Rozbřesk: Addio SuperMario

Poslední tisková konference Maria Draghiho komentujícího zasedání ECB měla být oslavná rozlučková párty s odcházející legendou, jež udržela pohromadě největší měnovou unii novodobé historie. Namísto toho však může být odchod patrně nejvlivnějšího centrálního bankéře posledních pěti či sedmi let zastíněn spory vně i uvnitř ECB o to, zda poslední expanzivní opatření vyšperkovaná rozjezdem dalších nákupů dluhopisů je opravdu zapotřebí a zdali v kombinaci s hluboce zápornými úrokovými sazbami nezpůsobí více škody než makroekonomického užitku.

Nicméně, nehledě na současnou vyhrocenou debatu okolo politiky ECB, Mario Draghi stejně vejde do historie zcela nepochybně jako někdo, kdo odvrátil rozpad eurozóny. Připomeňme, že v roce 2012, když se zdálo, že dluhová krize rozklíží měnovou unii, stačily Mariovi dvě velmi přesvědčivé věty, aby odvrátil katastrofu: “... the ECB is ready to do whatever it takes to preserve the euro. And believe me, it will be enough”. To v monetární praxi znamenalo tzv. kvantitativní uvolňování neboli masivní nákupů dluhopisů do bilance ECB. Tato politika měla za následek dramatické zlepšení tzv. finančních podmínek uvnitř měnové unie, což představovalo nejen pokles rizikových marží u vládních dluhopisů předlužených zemí unie, ale také výrazné znehodnocení kurzu eura.

Pozitivní hospodářské výsledky se dostavily se zpožděním a eurozóna se dostala z dvojité recese do konjunktury, která zajistila výrazné snížení nezaměstnanosti. Další teoreticky očekávaný výsledek - tj. udržitelný návrat k inflačním 2 % však nepřišel, a proto se ECB ocitla tam, kde je dnes. Neboli v momentě, kdy se největší člen unie - Německo - potýká s technickou recesí, má ECB rekordně záporné úrokové sazby a příští týden opět rozjíždí nové nákupy dluhopisů v řádu 20 mld. euro za měsíc.

V takové situaci není divu, že někteří bývalí i současní centrální bankéři ECB zvedají varovný prst, že odkaz politiky Maria Draghiho nebude jen koncentrované blaho. Vedlejším efektem kvantitativního uvolňování totiž mohou být také např. předražené byty a narůstající nerovnost ve společnosti. Pochybnosti tohoto typu ale samozřejmě na rozlučkovou párty s ikonou mezi centrálními bankéři příliš nezapadají.

TRHY
CZK a dluhopisy
Koruna se během včerejšího obchodování vrátila zpět, těsně nad hranici 25,60 EUR/CZK. Sílu jí rozhodně nedodal opatrný komentář jednoho ze dvou členů bankovní rady (viceguvernér Mora), který na minulém zasedání hlasoval pro zpřísnění měnové politiky. S odstupem času se totiž spíše kloní ke stabilitě sazeb v důsledku přetrvávajících rizik a nejistot v zahraničí. Není to sice voda na mlýn koruně, avšak s ohledem na potenciální oslabování vnější i vnitřní poptávky je to zatím nejpravděpodobnější výsledek listopadového zasedání bankovní rady. Překvapit sice může opět nová prognóza, která bude nejspíše jako už tradičně hýřit optimismem, avšak lze jen stěží ignorovat soustavné přepisování zahraničních výhledů směrem dolů. I proto by ČNB mohla nejenom ponechat úrokové sazby beze změny, ale rovněž přimhouřit oko nad „neposlušnou“ neposilující korunou.

Zahraniční forex
Eurodolar spolu s librou jsou stále ve vyčkávací pozici. Hlavní měnové páry čekají na to, jak se dohraje brexitová sága, přičemž ani dnešní zasedání ECB by nemělo tento hlavní forexový příběh posledních týdnů přehlušit. Od ECB, která za týden startuje časově neomezené nákupy dluhopisů, navíc nic nového nelze čekat - tím spíše, že nová prognóza bude až v prosinci (více viz úvodník).