Rozbřesk: Český průmysl ovládl pesimismus

S předběžně odhadnutým růstem o 0,6 % si česká ekonomika ve druhém kvartále nevedla vůbec zle ve srovnání s tím zbytkem Evropy, který vůbec dokázal své HDP ve stejném čase odhadnout či vypočítat. Co přesně za tímto výsledkem stálo, se dozvíme sice až v pátek, ale už podle prvního komentáře statistického úřadu je zřejmé, že motorem ekonomického růstu tentokrát nebylo největší tuzemské odvětví – průmysl – ale některé služby. Navzdory (zřejmě) počínající německé recesi se ekonomice podařilo udržet si tempo nastavené už na začátku roku, se kterým sice nemůžeme soupeřit s Maďarskem nebo Polskem, avšak stále trojnásobným ve srovnání třeba s eurozónou.

Přesto se nedá říct, že ekonomika zůstává zcela imunní vůči negativnímu vývoji poptávky ve starých členských zemích Unie. Možná to tak zatím z tvrdých čísel vyznívá, avšak jejich společnou vlastností je velké zpoždění, a tak dnes – na konci srpna – se ví jen to, jak se ekonomice dařilo naposledy v červnu. Nezbývá než si vypomoci měkkými čísly, která jsou spíše o pocitech než o skutečných výsledcích, nicméně v mezičase alespoň nějakou představu dávají.

Těmi posledními byly výsledky srpnové důvěry, kterým jsme věnovali zběžnou pozornost už včera a které na první pohled rozhodně nedopadly zle. Pár zajímavých momentů, které až tak nezapadají do celkového výsledku, se však v jejich detailu dá rozhodně najít. Tím prvním je asi nejhorší hodnocení současné situace v průmyslu, srovnatelné pouze se situací v období poslední recese (totéž platí i pro hodnocení zahraniční poptávky, respektive exportu). Druhým momentem jsou pak velmi pesimistická očekávání firem pro další tři měsíce, ať už jde o ekonomickou situaci, export nebo zaměstnanost, která jsou srovnatelná jen se situací… netřeba dál pokračovat.

Zjednodušeně řečeno, ekonomický růst ve třetím kvartále nejspíše opět stojí na službách, poháněných zejména rostoucí kupní silou obyvatel. Obrazně řečeno, česká ekonomika přeřadila na jiný pohon, avšak je otázkou, jak dlouho jí to bez toho hlavního může vydržet. Sice to zní asi hodně pesimisticky, ale přece jenom situace není tak zlá, jak se může zdát. Na trhu práce je klid, respektive firmám dál chybí zaměstnanci. Vedle toho zde leží kupa nevyužitých peněz z EU fondů, které mohou podpořit stavebnictví a část průmyslu a samozřejmě je na stole i řada domácích úkolů, které ekonomice mohou dát dodatečný impuls.

*** TRHY ***

CZK a dluhopisy
Koruna se včera opět vrátila nad hranici 25,80 EUR/CZK, když spolu s ostatními měnami v regionu mírně oslabovala, zatímco dolar sílil. Na domácí čísla, která by potvrdila pozici ČNB, udržující výrazný úrokový diferenciál, je ještě dost času, a tak hlavní směr udává české měně vývoj v zahraničí. Dluhopisový trh po krátkém vzepětí výnosů dnes čekají dvě emise státních dluhopisů se splatností čtyři a čtrnáct let s maximálním celkovým objemem 6 mld. korun. Od začátku roku se MF podařilo prodat bondy v hodnotě 168 mld. korun, nicméně ve srovnání s loňským rokem je nicméně emisní aktivita MF na domácím trhu zatím výrazně slabší. Tehdy mělo touto dobou prodány dluhopisy za 222 mld. korun.

Zahraniční forex
Kurz eurodolaru zůstává stále v prázdninovém režimu minimální volatility, ze které jej nevyruší ani příchozí data, ani pohyby úrokových sazeb (viz inverze americké výnosové křivky v případě rozpětí 10 let mínus dva roky). Trh tedy čeká na silnější impuls, který může přijít až na konci týdne, kdy budou ve hře alespoň důležitější makro data (např. inflace v eurozóně).

Maďarská centrální banka v souladu s očekávání včera svoji politiku nijak nezměnila, přičemž komentář k jejímu rozhodnutí lze chápat jako neutrální až mírně holubičí. Úrokové sazby se v Maďarsku letos již měnit nebudou, což není úplně dobrá zpráva pro forint, neboli měnový pár EUR/HUF může i nadále zkoušet dostat se nad psychologickou hranici 330.

Ropa
Ropa Brent flirtuje s hranicí 60 USD/barel, podpořená nad očekávání silným poklesem zásob ve Spojených státech. Dle Amerického petrolejářského institutu propadly jak zásoby surové ropy (-11 mil. barelů), tak benzínu (-0,3 mil. barelů) i středních destilátů (2,5 mil. barelů). Dnes přijdou na řadu oficiální čísla z dílny EIA, která, pokud by potvrdila výsledek API, mohou cenám ropy dodat další, třebaže nikterak dramatický růstový impuls.