Rozbřesk: Akcie jako na horské dráze aneb návrat vysoké volatility

Trhy zažívají návrat extrémní volatility. Včera americký akciový index Dow Jones ztrácel pod tlakem padající ropy a strachu z obchodních válek po zatčení čelní představitelky Huawei přes 700 bodů. Ke konci seance ovšem své ztráty nakonec skoro smazal, když se v tisku objevily zprávy, že Fed pod tlakem ekonomických nejistot a tržní volatility nakonec zvažuje zvolnění tempa utahování měnové politiky v příštím roce. Dnes bude v tomto ohledu důležité sledovat nová čísla z pracovního trhu, a to především dynamiku mezd. Pokud mzdy budou dále zrychlovat nad 3 %, nebudou trhy možná věřit, že si Fed od utahování měnové politiky odpočine na dlouho.

Podobným, ne-li větším nejistotám čelí i eurozóna, kde ekonomika ve třetím kvartále výrazně šlápla na brzdu, a kromě zpomalující asijské poptávky na ni dopadají politická rizika v podobě brexitu a italské rozpočtové krize. Na rozdíl od USA ovšem v eurozóně neovlivní tržní volatilia a rizika pravděpodobně měnově-politické kroky na začátku příštího roku. S prvním růstem sazeb v eurozóně počítá ECB i trhy stejně v závěru roku 2019. I tak budou pro ECB důležitá první tvrdá říjnová čísla (dnešní německý průmysl), která naznačí, zda se po mizerném třetím výkonu průmysl v eurozóně nadechuje k rychlejšímu růstu. Pokud ne, musela by ECB opět přepsat dolů vyhlídky na růst.

Z podobného důvodu bude první tvrdá čísla za čtvrtý kvartál sledovat i ČNB - dnešní průmysl by měl napovědět, zda propady produkce a nových objednávek zejména v automobilovém průmyslu byly dočasnou epizodou nebo zanechaly na naší ekonomice trvalejší šrámy.

TRHY

CZK a dluhopisy

Česká koruna byla v posledních seancích relativně imunní a držela se pod 26,00 EUR/CZK nehledě na extrémní volatilitu na globálních trzích. To je minimálně krátkodobě dobré znamení. Česká koruna by si mohla polepšit i dnes, pokud říjnový průmysl podle našich odhadů zaznamená zlepšení.

Zahraniční forex

Pokračující růst averze k riziku včera přál dolaru a to přesto, že americké úrokové sazby se propadly ještě níže. Záchranné laso akciím a eurodolaru musel opět hodit Fed, který skrze článek ve Wall Street Journal nepřímo komunikoval možnost, že si po prosincovém zvýšení úroků dá pauzu. Neboli do roku 2019 vyrazí se strategií “počkáme (na data) a uvidíme”.

Dnes budou mít tedy centrální bankéři z Fedu šanci zhodnotit, jak si ekonomika vede, neboť nás čekají data z amerického trhu práce. Bude se čekat nejenom na celkový přírůstek nových pracovních míst, ale i na růst mezd. Čísla blízko konsensu by trh mohla trochu uklidnit a tím i povzbudit dolar.

Ropa

Přestože včera OPEC absolvoval jedno z nejdelších jednání za posledních několik let, výsledné dohody na těžebních škrtech se zatím nedobral. Velmi citlivě na vývoj jednání reagovala ropa Brent, která v průběhu včerejška propadla až o 5 %, když Saúdská Arábie informovala, že je ochotna spokojit se s nižším omezením těžby (cca 1 mil. barelů denně), než trhy předpokládaly.

Jakkoli se zdá, že panuje principiální shoda na potřebě snížit těžbu, finální dohodu oddaluje ostýchavý přístup Ruska, které by rádo přispělo pouze symbolicky (max. 150 tis. barelů denně). To se samozřejmě nelíbí Saúdům, kteří jsou navíc zjevně pod tlakem amerického prezidenta Trumpa, proto volí doposud i velmi opatrná vyjádření.

Dnes by mělo jednání kartelu pokračovat, a to již v rozšířené verzi OPEC+, společně s Ruskem a dalšími partnerskými státy. I nadále zůstává nejpravděpodobnější variantou shoda na těžebních škrtech, byť riziko nedohody se včerejškem podstatně zvýšilo. Na druhou stranu, reakce cen ropy může sloužit jako dodatečný argument pro to, aby producentské státy přijaly takovou dohodu, která nakonec trhy uspokojí.