Kofola: Výsledky za 3Q byly velmi silné, výhled je stabilní

Kofola včera večer reportovala za 3Q18 pěkný 11% r/r růst upravené EBITDA na 395 mil. Kč, což bylo asi 5% nad naším odhadem díky silným maržím ve Slovinsku a lepším výsledkům snižování nákladů v Polsku. Tržby rostly o 2,9%, pod naším očekáváním 6% růstu kvůli slabším prodejům v Chorvatsku, zatímco tržby v ČR byly velmi silné. Upravený čistý zisk vzrostl o 5,5% r/r na 177 mil. Kč díky vyšší EBITDA a klesajícím úrokovým nákladům. Růst částečně snížila ztráta z FX přecenění, zatímco loni měla Kofola pozitivní FX. Zadlužení se mezikvartálně snížilo z 2,6x na 2,4x čistý dluh/upr. EBITDA, což je solidní. Kofola “pouze” potvrdila výhled celoroční EBITDA na 1,0 mld. Kč, zatímco my jsme čekali 5-10% zvýšení.

 

Celkově byla čísla za 3Q18 velmi silná díky růstu v ČR, kde rostoucí domácí poptávka, pěkné počasí a padající ceny cukru pomohly k růstu tržeb o 12% a EBITDA o 30%. Náklady na cukr Kofole klesly o dvojnásobek nárůstu mzdových nákladů. Výsledky byly lepší než jsme čekali díky marži ve Slovinsku, kde ovšem Kofola neřekla nic nového k táhnoucím se jednáním s místním největším řetězcem. V Polsku firma i přes padající tržby udržela pozitivní EBITDA, zatímco my jsme čekali negativní číslo. Kofola ovšem pouze potvrdila výhled EBITDA, možná kvůli pomalejšímu vývoji v Chorvatsku(?), kde byly tržby meziročně jen stabilní. Výsledky kvůli stabilnímu výhledu vidíme jen mírně pozitivně, tato akcie je nicméně stále obchodována s výrazným diskontem vůči srovnatelným společnostem. Kofola bude mít konferenční hovor dnes v 9:30.

Petr Bártek, analytik