Komentáře k rozhodnutí ČNB - krok konzistentní s vývojem koruny a inflace

ČNB ponechala své úrokové sazby beze změny, což je v souladu jak s prognózou, kterou centrální banka zveřejnila počátkem května, tak s nedávnými výroky členů bankovní rady.

Stabilitu úrokových sazeb ČNB předpokládal pro červnové zasedání také finanční trh: tento krok je navíc konzistentní s tím, jak koruna od počátku května posílila a inflace vyšla v dubnu a květnu mírně pod prognózou centrální banky.

Hlavní otázkou nyní je, jaké signály vyšle bankovní rada na dnešní odpolední tiskové konferenci a jak se mimo jiné vymezí vůči stávající inflační prognóze ČNB.
 
Čtvrtletní prognóza ČNB z počátku května předpokládá růst úrokových sazeb ČNB v průběhu letošního třetího čtvrtletí a samotná bankovní rada hodnotila rizika této prognózy jako mírně proinflační. Důvodem byla nejistota ohledně vývoje kurzu koruny a také vývoj inflace, jež měla v průběhu letošního prvního čtvrtletí tendencí akcelerovat. V průběhu druhého čtvrtletí ale inflace zaostává za prognózou ČNB: tedy skutečná inflace je o 0,2 procentního bodu nižší, než co centrální banka pro jarní měsíce předpokládala. Koruna pak po většinu času posilovala a i navzdory korekci z posledních týdnů je vůči euru viditelně silnější, než tomu bylo počátkem května.
 
Vezmeme-li v úvahu jak vývoj koruny, tak vývoj inflace, tak by bankovní rada mohla konstatovat, že rizika prognózy jsou nyní mírně protiinflační. To by znamenalo, že se úvahy o zvýšení úroků odsouvají, a že k tomuto kroku ČNB přistoupí nejdříve v závěrečném čtvrtletí letošního roku. Možnost růstu úroků v závěrečných měsících letošního roku je jistě ve hře, nicméně vzhledem k vývoji celkové inflace by mě nepřekvapilo, pokud ČNB s prvním zvýšením svých sazeb vyčká až do jara roku 2018.
 
Radomír Jáč
 hlavní ekonom
 Generali Investments CEE
=====