Čo očakávam od dnešného FOMC ?

Pred večerným zasadnutím americkej centrálnej banky si bezpochyby každý obchodník pokladá zásadné otázky. Čo môžeme dnes očakávať od FOMC? Rozhýbe zasadnutie trh a prinesie také zásadné informácie, aby sa nám vybudoval nový trend? Nasledujúca analýza prináša niekoľko pohľadov na možný výsledok zasadnutia a dopady na trh.

Ak sa pozrieme na očakávania bánk zistíme, že tie sú značne rozpoltené čo sa týka načasovania lift-off. Niektorí ešte veria zvýšeniu sadzieb v decembri naopak iní už hovoria o tom, že rast sadzieb sa odkladá na neurčito. Ale už takmer nikto neverí tomu, že by malo dôjsť k lift-off na dnešnom zasadnutí. A je to aj do značnej miery pochopiteľné. Na poslednom zasadnutí 17. septembra povedal Fed, že je bližšie k rastu sadzieb ale globálne riziká sa zvýšili a chce vidieť ďalšie zlepšenie ekonomických podmienok v US ekonomike.

Od tej doby prešlo 6 týždňov, Čína znížila sadzby (aj PMR) a ECB jasne naznačila, že koketuje s myšlienkou rozšírenia stimulov. Tieto kroky naznačujú, že globálne riziká nezmizli, ale skôr naopak. Centrálne banky boli prinútené konať. Ak sa pozrieme na ekonomiku Spojených štátov, tá od posledného zasadnutia zaznamenala viac negatívnych výsledkov než tých pozitívnych. Najmä slabé dáta NFP, ISM, maloobchodných tržieb a taktiež objednávok dlhodobej spotreby. Aj kvôli týmto výsledkom viacero inštitúcií znížilo výhľad rastu HDP USA pre 3Q. Lokálne Fedy vykazovali tiež prinajmenšom rozpačité výsledky. Teda čo sa týka dát, ekonomika je na tom horšie ako v septembri a riziko recesie bude pre Fed omnoho väčším strašiakom ako spomalenie Číny.

 Dva scenáre čo môžeme od Fedu očakávať?

Prinajmenšom je Fed v patovej situácii a preto sa zdá byť rast sadzieb v dohľadnej dobe nepravdepodobný. Ak odloží zvyšovanie sadzieb na neurčito, bude to znamenať, že ekonomika US nieje dostatočne silná na to, aby zvládla normalizáciu menovej politiky a tá musí ostať dlhšiu dobu uvoľnená. Ak si však Fed nemyslí, že je ekonomika na tom dostatočne dobre, investori majú byť prečo nervózni. Krátkodobo sa tak môže jednať o pozitívnu správu pre akcie a negatívnu pre USD, pretože monetárna politika ostane uvoľnená dlhšiu dobu. Napriek tomu si myslím, že prvotná radosť akciových obchodníkov môže byť veľmi rýchlo vystriedaná obavami o budúce zisky spoločností, ak budú zhoršujúce dáta pokračovať a ekonomika začne skutočne spomaľovať.

Druhým scenárom je že Fed považuje aktuálne spomalenie ekonomiky iba za cyklický výkyv. V takom prípade bude trvať na svojom a k zvýšeniu sadzieb môže dôjsť ešte tento rok ak novembrové a septembrové dáta potvrdia zlepšenie. V takom prípade uvidíme pravdepodobne rast USD a krátkodobý pokles akcií. Tie si však rýchlo uvedomia, že proces zvyšovania sadzieb bude veľmi pomalý a rast nákladov na financovanie zásadným spôsobom neovplyvní ich podnikanie. Taktiež to bude znak toho, že Fed verí domácej ekonomike a tá je pripravená a schopná vydržať normalizáciu menovej politiky, čo bude pre akcie dôležitejšie.

 Ako to odkomunikovať trhu?

Vieme o tom, že dnes nie je na programe tlačová konferencia a bude zverejnené iba vyhlásenie (statement) po zverejnení výšky úrokových sadzieb. Yellen ale zdôraznila, že v prípade zvýšenia sadzieb by sa konferencia konala. To bolo však na poslednom zasadnutí, kedy boli podmienky v US ekonomike značne odlišné. Dnešné zvyšovanie sadzieb je tak viac ako nepravdepodobné, pretože Fed by následne stratil svoju kredibilitu.

Ak sadzby nebudú chcieť zvyšovať ani v decembri statement môže byť holubičí už dnes. Ale mesiac slabších dát by pravdepodobne nemal zmeniť celkovú trajektóriu ekonomiky a tým ani názor členov FOMC.

Najpravdepodobnejšie je, že FOMC bude chcieť počkať na ďalšie dáta a nebude chcieť informáciami nijak vystrašiť trh. Preto sa ako najlepšia voľba javí iba minimálne pozmeniť statement s tým, že "...zvýšenie sadzieb tento rok je stále možné, aj keď sme zaznamenali mierne oslabenie domácej ekonomiky. Rozhodnutie FOMC bude záležať na prichádzajúcich dátach..." (potenciálny neutrálny komentár). V takomto prípade by sa nezmenil status quo, Fed by získal ďalších 6 týždňov na pozorovanie domácej ekonomiky a s prípadnými zlými dátami by si trh sám postupne započítaval, že asi ani december nemusí byť vhodný pre lift-off. Na druhej strane ak by boli dáta v nasledujúcich týždňoch lepšie pravdepodobnosť by sa postupne zvyšovala.

 Zhrnutie:

Očakávam, že dnešné zasadnutie prinesie iba veľmi málo nových informácií a Fed si nechá otvorené všetky dvere. Vyzdvihne dôležitosť prichádzajúcich dát, čo bude znamenať, že v najbližších týždňoch bude volatilita pri US dátach vyššia ako zvyčajne. V konečnom dôsledku neutrálny komentár nezmení súčasný status quo a dnešná volatilita bude relatívne nízka na to, že sa bude jednať o zasadnutie FOMC. Napriek tomu nemáme krištáľovú guľu a na konečný verdikt si budeme musieť počkať.

Autor: Dominik Hapl, TRIM Broker | TRIM Broker, a.s. | Obchodovanie na burzách TRIM Broker