ČNB ponechala úrokové sazby beze změny, Fed by je měl rychle zvýšit

ČNB: Exit z režimu devizových intervencí nejspíše přijde později
Bankovní rada ČNB ponechala po svém včerejším zasedání nastavení úrokových sazeb v souladu s očekáváním beze změny (2T repo sazba na úrovni 0,05%). Zároveň došlo k potvrzení závazku i nadále držet kurz koruny vůči euru nad úrovní 27. Na rozdíl od předchozích zasedání došlo nově k posunutí výhledu pro plánovaný exit z režimu oslabeného kurzu na druhé čtvrletí příštího roku, oproti jeho dříve avizovanému začátku. ČNB tímto krokem zareagovala na vývoj růstu spotřebitelských cen, který by se i během nejbližších měsíců měl pohybovat pod její aktuální prognózou (1,0% r/r ve třetím čtvrtletí). S ohledem na pokračující akumulaci protiinflačních rizik (přetrvávající desinflační vývoj v eurozóně, nižší než doposud očekávaný růst domácích regulovaných cen) není vyloučeno, že ČNB bude muset v budoucnu posunout intervenční exit ještě hlouběji do roku 2015. Možným zvýšením kurzového závazku nad dosavadních 27 Kč za euro se dle guvernéra Singera bankovní rada nezabývala, pravděpodobnost zavedení tohoto opatření prozatím vidíme jakou nízkou.

PL: Květnové maloobchodní tržby zklamáním
Polské maloobchodní tržby v květnu meziročně vzrostly o 3,8%, o poznání méně než čekal trh (6.5%). Ačkoliv se v krátké době po obdobně slabém květnovém růstu průmyslu z hlediska růstu polské ekonomiky jedná o další nepříliš povzbudivý údaj, v případě polského maloobchodu čekáme v nejbližších měsících opětovný návrat k o něco silnějšímu růstu. Důvodem je dosavadní silný růst reálných mezd a přetrvávající pokles nezaměstnanosti, což by ve spojení se stále se lepšícím spotřebitelským sentimentem mělo i nadále podporovat růst polské soukromé spotřeby.

US: Fed by měl dle Bullarda uspíšit zahájení zvyšování úrokových sazeb
Podle Jamese Bullarda z amerického FEDu trhy v současné době podhodnocují stále se zlepšující stav americké ekonomiky, který s sebou nese rizika nad očekávání brzkého návratu růstu spotřebitelských cen nad 2% hranici. Kromě pokračujícího růstu inflace o normalizaci stavu amerického hospodářství dle Bullarda svědčí rychlejší než původně očekávaný pokles míry nezaměstnanosti, která by se dle něj koncem letošního roku měla dostat pod 6% hranici. Adekvátní reakcí FEDu by tak dle něj mělo být přikročení ke zvyšování úrokových sazeb již v prvním čtvrtletí roku 2015. Podobný nahled na stav americké ekonomiky však prozatím nesdílí holubičí křídlo FOMC kolem Janet Yellenové, které upozorňuje na dosavadní slabý růst nominálních mezd a stále nízký počet zaměstnanců pracujících na plný pracovní úvazek. Dle nás k prvnímu zvýšení úrokových sazeb FED přikročí nejdříve ve druhém čtvrtletí příštího roku.

Jan Šedina, jsedina@csas.cz