Více naznačí letošní aukce volných kmitočtů, která teoreticky může na trh přivést nového operátora. Podmínky aukce ale nejsou pro nové hráče nijak lukrativní, což se odrazilo i v malém počtu přihlášených: kromě 3 stávajících operátorů jen skupina PPF. Ta se se silným finančním zázemím může stát pro stávající operátory velkou konkurencí.
Telefónica CR je historicky dividendový titul s dividendovým výnosem kolem 10%. Pokud bude chtít firma tento poměr a 40 CZK dividendu udržet co nejdéle, bude muset v příštích letech zvyšovat zadlužení. To je podle našeho názoru možné a žádoucí, neboť aktuální struktura bilance je více než konzervativní. Dividendová politika bude více než na samotném managementu záviset na hotovostních potřebách mateřské firmy Telefónica S.A., která se potýká s velkými finančními problémy. Proto počítáme se snahou udržet co nejvyšší dividendu i přes rostoucí zadlužení, což pozitivně ovlivňuje naši cílovou cenu.
Výše dividendy bude také ovlivněna oznámeným buybackem. Podle vyjádření managementu bude zpětný odkup akcií v objemu 10% celkového počtu akcií, což bude až do roku 2016 představovat dodatečné cash flow pro akcionáře a posun doposud neefektivní struktury investovaného kapitálu blíže směrem k optimu.
V porovnání s minulým oceněním i s aktuální cenou jsme více optimističtí. Kromě již zmíněných důvodů jako je dividendová politika a růst cizích zdrojů (levnější zdroj financování v porovnání s vlastním kapitálem) také pozitivně působí nízká úroveň úrokových sazeb.
Cílová cena 417 CZK zohledňuje ocenění pomocí modelu diskontovaných volných peněžních toků, dividendového diskontního modelu i modelu celkového cash flow. Ve všech se odráží očekávaná měnící se struktura kapitálu směrem k vyššímu zadlužení. Při závěrečné tržní ceně z 26. září 2012 391,5 CZK přiřazujeme doporučení akumulovat s potenciálním růstem 6,5%.
Celá analýza ke stažení zde
RSS
Přebírání zpráv
