Čínská IPO: snadný zisk nebo nejasná budouctnost?

Zatímco české akciové trhy čítají doslova hrstku akcií, která se rozrůstá, mírně řečeno, mizerným tempem, americké trhy přivítají takřka každý týden hned několik nových emisí. V poslední době podstatnou část tvoří tzv. ADR (American Depositary Receipt) reprezentující akcie neamerických společností, zejména asijských, respektive čínských, které se volně obchodují na amerických trzích. V součastné době tuto možnost využívá celá řada zahraničních firem, těch čínských je přibližně 260.

ADR umožňují americkým investorům koupit zahraniční titul, aniž by museli podstupovat riziko mezinárodních transakcí. ADR se obchodují v dolarech stejně jako jiné domácí americké firmy a dokonce vyplácejí i dividendy v dolarech.

ADR jsou vydávány americkou depozitní bankou a mohou reprezentovat zlomek podílu, celý podíl nebo vícenásobný podíl na cizí akcii. Vlastník ADR má právo získat cizí akcie, jež ADR reprezentují, nicméně američtí investoři obvykle jednoduše vlastní pouze ADR. Cena ADR je velmi blízká ceně cizí akcie na svém primárním trhu přizpůsobená k poměru, který ADR reprezentují. Existuje zde tak teoretická možnost pro arbitráž. V součastné době provozují depozitní služby nejvíce JPMorgan, Citibank, Deutsche Bank a Bank of New York Mellon. Jednotlivé akcie zahraniční společnosti reprezentované ADR se objevují pod názvem ADS, neboli American Depositary Shares.

V loňském roce patřily čínské trhy k nejméně progresivním (index Shanghai Composite klesl z 3250 bodů na 2350, aby poté vystoupal zpět na 3200 a opět klesl na 2700 bodů, nyní cca 2900 bodů). Do čínských cenných papírů lze investovat jen velmi obtížně. Jak jsou na tom tedy přístupné čínské akcie obchodované v USA?

Čínské IPO plus 233%. Co zazáří tento týden?

Čína: nejhorší asijský trh

Jako malou ukázku jsme vybrali čínská IPO emitovaná na US trzích od loňského podzimu až do současnoti. Budeme-li porovnávat cenu akcií získanou při samotném úpisu s otevírací cenou, pak zjistíme, že 70% akcií se při svém debutu začalo obchodovat s nulovou prémií. V případě, že bychom však akcie nakoupili za otevírací cenu a prodali na maximu, pak bychom byly úspěšní v 77%, což je však velmi zavádějící srovnání. Výmluvnějším ukazatelem by však mohl být fakt, že 85% čínských akcií v následujících týdnech od své premiéry nejdříve významně oslabilo, než si našlo cestu vzhůru. Na druhou stranu nemalá část z nich je od debutních cen stále na hony vzdálena.

Příkladem takového neúspěchu, respektive špatného ocenění emise, může být China Xiniya Fashion (XNY) nebo Lentuo (LAS). China Xiniya Fashion ztratila od zahájení obchodování přes 60% své tržní kapitalizace, Lentuo přes 50%.

Opačným příkladem může být včerejší excelentní debut čínských akcií Qihoo 360 Technology (QIHU). Internetová společnost vydala 12,1 nových akcií za $14.50. Akcie otevíraly na $27 a zavíraly na $34, tedy +134%, respektive +26%.

Čínské akcie tak pro běžného investora rozhodně nepředstavují příslib snadného zisku, i když to tak mnohdy vypadá, ale spíše velmi rizikou investici s nejasným koncem. Rozhodně také neplatí, že IPO je snadná cesta k výdělku, tedy alespoň ne u posledních čínských emisí.

A český kapitálový trh? Ten zraje jen velmi pomalu, ale snad jednou i zde obchodníci pochopí, že získat peníze formou emise je mnohem elegantnější způsob než si půjčovat drahé peníze z bank. Holt, kde není tradice a jsou špatné legislativní podmínky, není vůle ani ochota. Nemluvě o nenápadném lobbingu ze strany bank, které tento stav ještě přiživují...