CME: Akumulovat - shrnutí nového reportu

Na úrovni společnosti nedošlo téměř k žádným změnám, ale reklamní trh v Rumunsku a Bulharsku se vyvíjí hůře, než jsme odhadovali: v roce 2011 na těchto trzích očekáváme téměř stagnaci, přičemž jsme dříve odhadovali meziroční tempo oživení +8,5% v Rumunsku a +6,1% v Bulharsku. Očekáváme, že reklamní trhy v ČR, ve Slovinsku a v Chorvatsku budou pokračovat v oživení, zatímco velké nejistoty přetrvávají v jihovýchodní Evropě. Na základě našeho modelu jsme snížili odhady pro roky 2010-12, zatímco v pokračující hodnotě jsme odhady provozní výkonnosti ponechali. Proto snižujeme naše doporučení na akcie CME z Kupovat na Akumulovat.

O       Lehce jsme snížili náš dlouhodobý výhled, protože CME nebude schopna těžit z dvouciferného růstu na Ukrajině (nicméně jsme ponechali růst pokračující hodnoty nad mírou inflace 2,5% kvůli konvergenčnímu příběhu) a lehce snížili odhad tržeb a provozní výkonnost v období 2010-12, protože oživení se zpozdilo na většině z trhů, kde CME působí. Vzhledem k vysoké volatilitě trhu jsme také zvýšili koeficient beta v období predikce (z 1,4 na 1,6). Společnost je jedničkou na všech trzích, kde působí, což jí dává silnou pozici při vyjednávání o cenách reklamy.

O       Tempo oživení se bude v jednotlivých zemích odlišovat. Mírně jsme nížili odhad meziročního růstu reklamního trhu v ČR v příštím roce na +4,6% (z 5,8%), protože úsporná opatření budou mít negativní vliv na spotřebitelské výdaje a s tím související rozpočty inzerentů. V roce 2012 očekáváme téměř dvouciferné tempo růstu napříč téměř celým regionem SVE .

O       Nejstinnější stránkou CME pravděpodobně bude její relativně vysoká úroveň dluhu (čistý dluh 1 mld. $) a vyšší úroveň rizika a volatility kvůli nejistotě na trzích v Bulharsku a Rumunsku.

Martin Krajhanzl
Česká spořitelna, a.s.