ČS - koment 9.9. - domácí a německé makro, úspěšná aukce dluhopisů

·          CZ(D-1) Včera pozitivní data z domácí ekonomiky. Růst HDP za 2Q/09 byl zvýšen o 0,2 p.b. na 0,9% q/q, r/r tak  HDP přidal  2,4%. Výsledek je v souladu s naší červnovou prognózou a pod poslední prognózou ČNB (1,8%). Nejenom, že česká ekonomika rostla rychleji, ale struktura byla více proinflační – čistý export tolik nepřidal (0,4 p.b.), zato se vyhecovaly zásoby (to se čekalo) a překvapivě domácnosti. Spotřeba domácnosti vzrostla o 0,8% r/r, ČNB čekala -1,4%, my -0,7%. Spotřebitel  se tak, zdá se, oklepal rychleji, než jsme čekali. Data hodnotíme pozitivně a lehce pro-inflačně. 2H/10 ale dle nás v tomto tempu nevydrží, zejména 4Q/10 bude výrazně pomalejší kvartál. Recesi ale na obzoru nevidíme.  Nezaměstnanost včera také dále klesla (8,6%).

·          CZ(D-1) K.Janáček z ČNB se těší pozornosti médií. Není divu, nový člen BR ČNB potřebuje proklepnout, ať víme, co se dá čekat. Janáček včera trochu změkčil svoje nedávné poněkud jestřábí tvrzení o  sazbách, když řekl, že není „potřeba je měnit okamžitě“. To vnímáme jako ponechání si otevřených dveří v případě, že diskuze, která ČNB ve 4Q/10 čeká, o vyšších sazbách nedopadne hikem. Dnešní data dle nás ale spíše ukazují na dřívější hike než maluje prognóza. Stále čekáme hike v 4Q/10 ale rizikem je odklad (opatrnost ČNB, asymetrické vnímání rizika, silnější kačka – z našeho pohledu).

·          CZ(D-1) Aukce 3Y úspěch, ASW spred o 10 bps. nižší než začátkem srpna, průměrný výnos 1,99% (o 25 bps. nižší). Takto příhodné podmínky na financování ale dle nás dlouho trvat nebudou –vyšší německé přinesou i zde korekci.

·          CZ(D) Dnes inflace,dostaneme se na cíl (1,9%), poptávková inflace by se měla zvednout, vzhledem k relativné silné poptávce domácností a nezaměstnanosti už není důvod aby zůstávala hluboce kolem -1%. Jedině snad ta kačka, ta je trochu silnější než by měla.

Svět

·          GE(D-1) Včera další data, která potvrzuje, že tempo oživování zpomaluje. Průmyslová produkce m/m vzrostla jenom minimálně (meziročně furt 2-ciferný růst), export o 1,5% m/m poklesl. Dle nás to ale spíše ukazuje na to, co jsme čekali – tempo oživení y 2Q/10 je tak vysoké, že prostě nemůže vydržet. Určitě ne se zpomalením v Číně a v USA. Nadto, export rostl o 6% průměrně v 05-06/2010, čili dnešní pokles není zdaleka nic strašného. Podobná story je u průmyslu. Horší data za EMU ale dle nás postupně trhům znovu připomenou (nebo je „překvapí“), že Evropa se ani tentokrát od Ameriky v růstu neodpoutá a že jih je vlastně stále slabý. Osobně čekám  posílení dolaru ke konci roku.