NWR: Projekce výsledků za 4Q09

NWR zveřejní své výsledky za 4Q2009 (2009) zítra (24. února) před otevřením trhu. Měli bychom se dočkat mezičvrtletního zlepšení, a to hlavně díky nárůstu prodejů koksovatelného a energetického uhlí. Provozní výsledek ve 4Q09 by tak měl být silnější než ve 3Q09, avšak samozřejmě výrazně slabší než ve 4Q08, kdy NWR prodávalo uhlí za výrazně vyšší ceny. Tržby by tak ve 4Q09 mohly dle naší projekce dosáhnout 327,3 mil. EUR (-24,4 % r/r). Dle naší projekce by EBIT měl skončit ziskem ve výši 14,8 mil. EUR, EBITDA by pak měla dosáhnout zisk ve výši 64,2 mil. EUR (-62,9 % r/r). Finanční náklady by měly být mírně nižší než ve 3Q09 (28,5 mil. EUR) a měly by dosáhnout 25,5 mil. EUR. I přes nárůst výkonnosti ve 4Q09 počítáme se ztrátou na úrovni čistého zisku ve výši 8,5 mil. EUR (po zisku 92,0 mil. EUR za 4Q08). Naše očekávání je na úrovni provozního zisku lepší než je očekávání trhu, na úrovni čistého zisku jsme v souladu s očekáváním trhu. Nečekáme, že by výsledky za 4Q09 měnily výrazně pohled investorů na hodnotu akcií NWR. Středeční obchodování by však mohlo být (srovnání s očekáváním trhu) výsledky za 4Q09 ovlivněno.

Zdroj: NWR, výpočty ATLANTIK FT. 4Q08 představuje výsledky NWR bez NWR Energy (zdroj: NWR).

World Steel Association včera zveřejnila údaje o ocelářské produkci za leden 2010. Celkově ocelářská produkce v lednu ve světě vzrostla o 26 %, meziroční srovnání je však ovlivněno prudkým propadem produkce v lednu 2009. Ve střední Evropě (Německo, Polsko, ČR, Slovensko, Rakousko, Maďarsko) potom ocelářská produkce vzrostla v lednu meziročně o 28 %, meziměsíčně potom ocelářská produkce v tomto region (klíčovém pro odbyt koksovatelného uhlí NWR) vzrostla o 8,9 %, což však po datech za prosinec hodnotíme spíše neutrálně. Ocelářská výroba v ČR v lednu meziměsíčně klesla, na Slovensku došlo v lednu k 7,9% m/m růstu, v Rakousku k 8,5% m/m růstu.

Petr Novák


Zveřejnění hospodářských výsledků New World Resources za 4Q a potažmo celý rok 2009 tentokrát zřejmě nebude tak zajímavé, jako jsme si u tohoto titulu zvykli v poslední době. Důvod je zřejmý: to podstatné, na co trh čekal, tedy výhled cen a těžby  na  rok  2010,  již  společnost  NWR  oznámila. Navíc oznámila i těžbu a průměrné ceny za rok 2009  a tedy i za samotný čtvrtý kvartál. Pohled na čísla 4Q tak již pravděpodobně nepřinese žádnou informaci, která by měla mít zásadní vliv na kurz akcií NWR. I když…jeden nikdy neví…

Hospodaření  New  World  Resources  v hospodářsky  složitém  roce  2009  skončí
ztrátou.  Předpokládáme,  že  i  výsledek  za  samotný  4Q  bude  negativní,  i  když
mnohem  méně  než  v předchozích  dvou  čtvrtletích.  K tomu  by  měla  přispět
výrazně  vyšší  poptávka  po  uhlí  a  koksu  ve  4Q,  způsobená  jednak  tradiční
sezónností,  jednak  (dočasným)  oživením  ocelárenského  trhu.  Tento  pohled  do
minulosti  nás  však  v prostředí  dynamicky  se měnících  podmínek na  trhu  zajímá
jen  velmi  okrajově.  Lapidárně  řečeno:  jestli  NWR  dosáhne  ve  4Q mírné  ztráty
nebo  třeba  mírného  zisku,  to  je  pro  nás  (i  pro  trh)  víceméně  nezajímavá
informace…


 
To  důležité:  Společnost NWR  3.  února  oznámila  těžbu  a  průměrné  realizované
ceny  uhlí  za  rok  2009  (a  tím  tedy  „prozradila“  i  ceny  a  těžbu  za  4Q).  K tomu
přidala  to nejpodstatnější,  tedy výhled těžby a cen na rok 2010  (k  tomu  jsme se
blíže  vyjadřovali  zde:  http://www.cyrrus.cz/uploads/PDF/MC_040210.pdf).
Celoroční těžba dosáhla dříve zveřejněného cíle 11 mil. tun uhlí, což znamená, že
v samotném 4Q NWR vytěžilo 2,97 mil. tun uhlí.
     
Koksovatelné uhlí
  Společnost NWR ve 4Q prodala 1,59 mil. tun koksovatelného uhlí, za celý rok
2009 5,17 mil.  tun  (to představuje 51,4% celkových prodejů uhlí). Celoroční
průměrná realizovaná cena dosáhla 87 EUR, což znamená, že v samotném 4Q
NWR prodávala tento typ uhlí za pouhých 79 EUR/t. 
  Důvodem poklesu je jednak prodej méně kvalitnějšího uhlí, ale zřejmě i snaha
prodat co nejvíce uhlí do konce roku a to ze dvou důvodů: a) získat cash kvůli
splnění podmínek dluhu, b) dostát svému celoročnímu plánu těžby a prodejů.
  Očekáváme  proto,  že  tržby  z prodeje  koksovatelného  uhlí  dosáhly  ve  4Q
125,9 mil. EUR.  
 
Energetické uhlí
  Prodeje energetického uhlí ve 4Q činily 1,53 mil. tun, za celý rok 4,89 mil. tun.
Celoroční  průměrná  realizovaná  cena dosáhla  72  EUR/t,  což  znamená  cenu
70 EUR/t v samotném 4Q. 
  Tržby  z prodeje energetického uhlí predikujeme na  základě  výše uvedených
skutečností na úrovni 107,2 mil. EUR.
 
Koks a celkové tržby
  Určité oživení v ocelárenském sektoru vedlo  i k vyšší poptávce a ceně koksu
ve  4Q.  NWR  prodalo  v tomto  období  207  tis.  tun  koksu  při  průměrné
realizované ceně 159 EUR/t. Tržby z prodeje koksu proto očekáváme ve výši
107,2 mil. EUR.
  Celkové tržby společnosti NWR za 4Q predikujeme ve výši 326,4 mil. EUR, což
by  znamenalo  33%  meziroční  pokles  a  celoroční  tržby  1  102  mil.  EUR,
meziročně o 46% méně.
 
Náklady a ziskové marže
  Lze  předpokládat,  že  provozní  náklady  půjdou  mezikvartálně  nahoru
v souladu s vyšší těžbou (2,97 mil. tun vytěženého uhlí v 4Q vs. 2,52 mil. tun
v 3Q, tj. nárůst o 17,9% q/q). 
  EBITDA by  tak měla dosáhnout 46,4 mil. EUR  (tj.  za  celý  rok 160 mil. EUR),
meziročně o 74% níže.  EBITDA marže by tak dosáhla ve 4Q 14,2%.
  Na provozní úrovni to zřejmě bude velmi těsný „souboj“  mezi mírnou ztrátou
a ziskem. My očekáváme jen velmi těsný zisk 1,2 mil. EUR. 
 
Finanční náklady a výsledek hospodaření 
  Finanční  náklady  tradičně  poměrně  značně  zatěžují  celkový  hospodářský
výsledek  NWR.  Ve  4Q  tuto  položku  predikujeme  mírně  příznivěji  než
v předchozím čtvrtletí (-22,2 mil. EUR).
  Za 4Q by  tak měla společnost dosáhnout ztráty před zdaněním 21 mil. EUR,
při  očekávaném  pozitivním  vlivu  daně  a  příspěvku  nepokračujících  operací
(NWR Energy) by následně čistá ztráta měla dosáhnout 13 mil. EUR.
  Za celý rok by tak společnost NWR měla vykázat ztrátu 82,1 mil. EUR.

Marek Hatlapatka