AFT: Ranní přehled 03/03: ČEZ, ECM, CME, Erste Bank

 Index PX: 637 bodů (-0,7 % d/d), objem: 1610 mil. Kč.

ČEZ: Neutrální zpráva (Analytik: Petr Novák)

ČEZ dnes při otevření trhu (v 9:15 SEČ) oznámí své konsolidované výsledky za rok 2008. Celkově očekáváme, že konsolidovaný výsledek bude na všech úrovních (až na ostatní náklady) lepší než v roce 2007. Hlavním důvodem bude lepší provozní výkonnost segmentu Výroba ve střední Evropě, díky nárůstu domácí ceny elektřiny (+17,7 % r/r). Naše projekce je na všech úrovních v souladu s očekáváním trhu. Konsolidované tržby by měly činit 180,7 mld. Kč (+3,5 % r/r). Provozní zisk EBITDA by měl stoupnout na 87,4 mld. Kč (+16,0 % r/r). Naše očekávání je mírně nad výhledem ČEZu (87 mld. Kč). Marže EBITDA by měla dosáhnout 48,3 % (+5,2 p.b. r/r). Čistý zisk by měl stoupnout o 13,9 % r/r na 48,7 mld. Kč. To by bylo těsně nad plánem firmy 48,6 mld. Kč. Čistý zisk připadající akcionářům mateřské firmy by měl vzrůst na 48,0 mld. Kč (+15,6 % r/r). Takováto výše zisku by při dividendové politice ČEZu (vyplácet 50-60 % konsolidovaného zisku) znamenala hrubou dividendu ve výši 44,6-53,5 Kč/akcii (dividendový výnos 6,7-8,0 %).

Předpokládáme, že výsledky celkově budou v souladu s výhledem ČEZu, proto by neměly výrazně ovlivnit cenu akcií. Trh se bude více zajímat o výhled na rok 2009. Očekáváme, že díky nárůstu průměrné prodejní ceny elektřiny na 64,5 EUR/MWh letos EBITDA stoupne na 95,0 mld. Kč (+8,8 % r/r) a čistý zisk vzroste na 50,9 mld. Kč (+6,0 % r/r). ČEZ by mohl také informovat o harmonogramu nového odkupu akcií (5-7 % základního kapitálu). Kvůli odlivu prostředků na akvizice (Sedas, MIBRAG, větrná farma) však neočekáváme, že by ČEZ v nejbližší době odkup zahájil.

Zdroj: ATLANTIK FT, ČEZ, Bloomberg (průzkum trhu).

Erste Bank: Neutrální/Pozitivní zpráva (Analytik: Milan Lávička)

Španělská společnost Criteria CaixaCorp koupila 4,9% podíl v Erste Group. Criteria skupovala akcie na trhu v průběhu minulého čtvrtletí a podle předsedy představenstva Criterie je nákup podílu součástí plánu expandovat do regionu střední a východní Evropy. Zájem dlouhodobého investora vnímáme pozitivně, obzvláště vzhledem k současnému negativnímu náhledu investorů na region střední a východní Evropy.

CME: Neutrální/Negativní zpráva (Analytik: Patrick Vyroubal)

Ratingová agentura Moody’s snížila firemní rating CME z  Ba2 na Ba3. Výhled ratingu zůstává negativní. Snížený rating v sobě zahrnuje zveřejněné výsledky CME za rok 2008 a očekávání Moody’s ohledně provozní výkonnosti CME v roce 2009. Moody’s očekává, že silně se zhoršující makroekonomické prostředí a oslabování místních měn bude mít nepříznivý vliv na tržby CME reportované v USD. Moody’s rovněž předpokládá zvýšení zadluženosti CME (čistý dluh/EBITDA).

Minulý týden snížila rating CME také agentura S&P. Opakujeme, že dle CME snížení ratingu nemá za následek předčasné splacení ani změnu cenových podmínek jakéhokoliv čerpaného dluhu. Může ale vést k vyšší úrokové sazbě či obtížnějšímu přístupu k financování v budoucnu. Nepředpokládáme významnou reakci investorů, kteří se nyní spíše zaměřují na očekávané zhoršení hospodaření společnosti z důvodu probíhající ekonomické recese.

ECM: Neutrální zpráva (Analytik: Patrick Vyroubal)

Skupina PPF a ECM Group N.V. vytvoří společný realitní holding, v němž PPF bude majoritním akcionářem. PPF získá minoritní podíl v ECM Group N.V., která drží 84% podíl v ECM. Milan Janků, generální ředitel ECM, nyní plně ovládá ECM Group N.V. Obě strany zdůraznily, že vznik společného podniku nebude mít vliv na fungování ECM a že ECM Group N.V. neplánuje stažení akcií ECM z pražské burzy. Přestože PPF bude v ECM Group N.V. držet pouze minoritní podíl, je pravděpodobné, že v případě potřeby by PPF mohla poskytnout ECM příslušné kapitálové zázemí.