Ranní přehled: 28/7/11: Telefónica ČR, CME, Erste, IPO - ČSOB

Index PX: 1 180 bodů (-0.5% d/d); objem:  645 mil. Kč

Komentář k trhu

Pražská burza během dne odolávala negativním informacím, v závěru seance však oslabila na denní minima, když index PX odepsal 0,5 %. Nicméně aktivita investorů nedosáhla ani poloviny průměrného denního objemu. Nepříliš uspokojivě se včera vyvíjela výsledková sezona v Evropě, bankovní sektor stlačily slabé výsledky španělské Banco Santander, negativně působilo také doporučení od Goldman Sachs, kteří radí podvážit celý bankovní sektor v Evropě. Druhým dnem byl větší prodejní tlak na Komerční bance (-1,73 %, 3870 Kč), Erste Bank zhoršené náladě celkem odolávala, když uzavřela na 811 Kč (0%). Proti sentimentu se však dokázalo postavit CETV, které včera před otevřením trhu reportovalo výsledky hospodaření, jež pozitivně překvapily na provozní úrovni, akcie se v závěru obchodování dostaly až na hladinu 335 Kč, uzavřely však níže na 325,5 Kč (+5,5 %). Také NWR dokázalo během seance díky absenci prodejců posílit nad 230 Kč, nicméně uzavřelo na 228,8 Kč (+0,35 %). V 16:00 reportovala výsledky hospodaření také Telefonica, zde se větší překvapení nekonalo, pokles na všech úrovních byl očekáván, akcie uzavřely slabší o 0,8 % na 423 Kč.

Telefónica CR: Neutrální. DD: Držet. Cílová cena: 427 Kč.

Telefonica CR včera zveřejnila výsledky za 2Q11. Ty byly v souladu s odhady a výhled na rok 2011 byl zopakován. Tržby ve výši 13 mld. Kč (-7,2 % r/r) byly v souladu s projekcemi. Lehce nepříznivě jsme vnímali mírně vyšší než projektované provozní náklady a to především na marketing (793 vs. oček. 691 mil. Kč) a poplatek za využití značky (302 vs. oček. 252 mil. Kč). Provozní zisk OIBDA ve výši 5,2 mld. Kč rovněž v souladu díky ostatním provozním příjmům, které nahradily lehce vyšší provozní náklady. Čistý zisk 1,9 mld. Kč (-20,7 %) byl pak opětovně v souladu s očekáváním trhu.  

Celkově vnímáme výsledky jako neutrální zprávu. Nadále zopakujeme, že očekáváme podporu na akcii z titulu zajímavého hrubého dividendového výnosu 9,5 % do 2. září. Díky dosavadním výsledkům (1H11 OIBDA -8,3 % r/r) může vznikat spekulace ohledně možnosti splnění letošního plánu na provozní zisk (meziroční pokles 1-5%). Naše projekce se zveřejněnými výsledky nemění a názor rovněž ne.

Zdroje: Telefonica CR a J&T Banka

CME: Neutrální. DD: Koupit. Cílová cena: 25 USD (423 Kč).

Management Central European Media Enterprises (CME) včera v konferenčním hovoru komentoval makroekonomickou situaci na svých trzích a výhled společnosti pro druhou polovinu roku. Z informací byly nejpodstatnější následující:

• Společnost neposkytla konkrétní výhled na tržby a zisk před odpisy EBITDA na celý rok 2011. Management pouze uvedl, že považuje za realistický současný konsensus analytiků, jenž odhaduje tržby ve výši 831 mil. USD a zisk EBITDA 168 mil. USD. Bližší informace má společnost poskytnout na setkání s investory 21.9.
• Ve 2. čtvrtletí 2011 se objem prodané reklamy na trzích, kde CME působí, snížil meziročně v lokálních měnách v průměru o 3 %, což znamenalo obrat trendu pomalého růstu z 1. kvartálu. Management přesto odhaduje, že ve 2. polovině roku porostou všechny trhy, na nichž působí.
• Zisková marže, která se zvýšila z 22,9 % ve 2Q10 na 25,1 % ve 2Q11, by měla v následujících čtvrtletích meziročně nadále růst.
• Tržní podíly CME se meziročně zvýšily na všech trzích kromě České republiky. Nejvýraznější růst (z 33 % na 49 %) zaznamenala CME v Chorvatsku, kde na začátku roku spustila novou televizi Doma TV. Pokles podílu v České republice (z 69 % na 66 %) je způsoben poklesem sledovanosti kolem poloviny minulého roku.

Konferenční hovor poukázal na jednu na stranu na křehkost oživení reklamního trhu, na druhou stranu představil relativně pozitivní výhled, pokud jde o kontrolu nákladů a marže. Celkově jej hodnotíme neutrálně.

Erste Group: Neutrální. DD: Držet. Cílová cena 34 EUR

Erste Bank oznámí zítra (29. července) před otevřením trhu výsledky hospodaření za 2Q. Očekáváme čistý zisk ve výši 282 mil. EUR (+ 30 % r/r). Úrokové výnosy by měly dosáhnout 1 370 mil. EUR (+0,6 % r/r), když růst úvěrů a vkladů bude nadále tlumen meziročním poklesem úrokových marží a slabším výsledkem v Rumunsku. Výnosy z poplatků a provizí by pak měly být na přibližně stejné úrovni jako v předešlém kvartále (483 mil. EUR; -2,1 % r/r).

Pozornost investorů se bude upínat především na vývoj v Rumunsku a Maďarsku, tedy zemím, které v minulých dvou kvartálech výrazně srážely jinak solidní výkonnost banky. V Rumunsku již lze očekávat určité oživení na straně výnosů a stabilizaci nesplácených úvěrů, zatímco v Maďarsku uvidíme zřejmě další nárůst nákladů na nesplácené úvěry. Vzhledem k informacím zveřejněným v rámci nedávných stress testů nečekáme, že by se objevily další významnější informace a případná reakce akcií by tak měla být úměrná tomu, zda se bance podaří naplnit projekce trhu.  

  Zdroj: J&T Banka, Erste Group

IPO – ČSOB

Belgická skupina KBC včera poprvé veřejně oznámila, že neprodá menšinový podíl v tuzemské ČSOB. Evropská komise schválila změnu strategického plánu skupiny, podle kterého místo ČSOB prodá polskou banku Kredyt Bank a pojišťovnu Warta. O tom, že KBC neprodá podíl v ČSOB již nasvědčovaly předešlé kroky KBC a včerejší oznámení je tak jen potvrzením toho, co trh již delší dobu předpokládá. 

Komentář k americkému trhu

Americké akcie včera výrazně klesaly již od počátku obchodování, když “open“ byl poznamenám špatnými daty z objednávek zboží dlouhodobé spotřeby. Nadále přetrvávající problém s navýšením stropu pro výši federálního dluhu, když se zákonodárci nadále nebyli schopni dohodnout, je druhým faktorem poklesu trhu, trvajícího již 3. den. Propad trhu vedly akcie technologických a průmyslových (3M, GE, CAT) společností, největší propad ze 3 hlavních indexů postihl NASDAQ. Trhy sice potěšil dobrými výsledky Boeing co. (BA) a rostl až 4,29 %, ale prohlubující se ztráty indexů jej stáhly na otevírací úroveň. Dolar za zvýšené nervozity na trzích posílil z 11týdeních minim a americká ropa WTI klesala na ceně, když zásoby benzínu v USA neočekávaně vzrostly na nejvyšší úroveň od 1. dubna.