TO2 ČR: oslabující ekonomika utlumí mobilní segment

Telefónica O2 CR dnes (24. února) po zavření trhu zveřejní své konsolidované výsledky za 4Q08. Očekáváme 1,9% r/r nárůst tržeb, převážně díky 3,2% růstu v mobilní divizi. Marže provozního zisku OIBDA je námi projektována ve výši 41,5 %, což nadále hodnotíme jako relativně příznivé. Opětovně snížené odpisy (-13 %) přispějí k 19,8% růstu provozního zisku EBIT. Čistý zisk očekáváme meziročně téměř nezměněný (-0,3 %), po té co byl v 4Q07 výrazně pozitivně ovlivněn změnou daňové legislativy, která vyplynula ve velice nízkou efektivní daňovou sazbu (7,6 %). To se v 4Q08 nebude opakovat. Očekáváme čistý zisk 2,78 mld. Kč (34,5 Kč/akcii, P/E 10,9). Naše projekce jsou velmi blízko průměrným odhadům trhu.

Investoři se více než na samotné výsledky zaměří na zveřejnění výhledu na rok 2009. Letos očekáváme čistý zisk na úrovni 12 mld. Kč a OIBDA 26,8 mld. Kč. Naše projekce počítá s návrhem hrubé dividendy ve výši 50 Kč/akcii (13,3% hrubý dividendový výnos). 

Zdroj: Telefónica O2 CR a ATLANTIK FT

Pro 4Q08 očekáváme silné výnosy z divize ICT, které podpoří segment pevných linek, přičemž mobilní segment by měl pocítit dopady slábnoucího makroekonomického prostředí a zaznamenat zpomalení růstu výnosů. Pro celý rok očekáváme meziroční růst celkových výnosů okolo 2,2% na 64,4 mld. Kč. Marže OIBDA by měla zůstat na silné úrovni 44,6%, tedy 28,8 mld. Kč. Na základě našich odhadů očekáváme, že provozní zisk dosáhne 15,6 mld. Kč, čistý zisk by měl dosáhnout lehce přes 12 mld. Kč.

Jsme přesvědčeni, že TO2 dosáhne našeho cíle výnosů, přičemž projekce pro zisk na úrovni OIBDA může být příliš ambiciózní. Navíc vyšší než prognózovaná daňová sazba by mohla stlačit čistý zisk pod úroveň odhadu.

Thomas Unger