Akcie v ČR | 03.02.2009 09:36:08

Orco říká, že tržby za rok 2008 byly na úrovni očekávání, výhled 2009 277 mil.EUR

Orco včera zveřejnilo předběžné tržby za rok 2008 na úrovni 299,3 mil EUR, což je mírně pod našimi odhady (302,9 mil EUR) a také mírně pod vlastním cílem společnosti (300 mil EUR). Společnost realizovala prodeje aktiv z investičního portfolia ve výši 186mil EUR, což znamená že ve 4. kvartálu 2008 realizovala prodeje v celkové výši 29 mil EUR. Společnost znovupotvrdila “zajištěný” výhled tržeb na rok 2009 ve výši 277 mil EUR a “nezajištěný” cíl tržeb ve výši 391 mil EUR.

Celkově vidíme reportovaná čísla neutrálně. Relativně dobrá čísla z příjmů z nájemného jsou do jisté míry vykompenzována slabými tržbami z hotelového segmentu, zatímco zprávy z vývoje developmentu a odprodejů aktiv by neměly trh překvapit. Také cíl tržeb pro rok 2009 byl potvrzen. I když prodeje z investičního portfolia zaostaly za původním cílem 200mil EUR, vidíme tržby za 4Q08 jako úspěch z důvodu dramatického poklesu investiční aktivity v celé SVE ve 4Q08.

Petr Bártek

Orco dále zopakovalo, že v roce 2009 očekává tržby ve výši 277 mil. EUR, ale skutečné číslo by mohlo být až 391 mil. EUR, pokud se jim podaří prodat nemovitosti, které jsou nyní ve výstavbě. Pokud jde o program prodeje aktiv (200 mil. EUR/rok), tak Orco v roce 2008 prodalo nemovitosti za 186 mil. EUR, což je méně, než původní cíl 200 mil. EUR. Odráží se v tom patrně slabá aktivita investorů na realitním trhu, když většina vyčkává, a představy kupujících a prodávajících o ceně se výrazně liší. Orco rovněž sdělilo, že podmínky na trhu jsou náročné, ale společnost pracuje na zlepšení dlouhodobé ziskovosti. Jako výhradní finanční poradce byla najata UBS Investment Bank, která má přezkoumat všechny možné strategické a finanční možnosti v reakci na změněné tržní podmínky. Je zřejmé, že letošní rok bude pro Orco obtížný (klesající ceny nemovitostí, otázka likvidity a refinancování).

Z hlediska struktury tržeb jako tradičně většina tržeb (53%) pochází z prodeje rezidenčních nemovitostí (159 mil. EUR, -18% r/r, vs náš odhad 162 mil. EUR). Orco loni prodalo 764 bytů či domů, což je méně než 1 503 jednotek v roce 2007. Orco navíc eviduje 724 smluv o budoucím prodeji bytů či domů. Tržby z pronájmů byly pozitivně ovlivněny akvizicí GSG v Německu (kanceláře a lehký průmysl) a Molcom v Rusku (logistické centrum), a proto vzrostly o 66% r/r na 110 mil. EUR (oček. 108 mil. EUR) z 66 mil. EUR v roce 2007. Tržby z hotelů poklesly o 18% r/r na 35 mil. EUR (oček. 41 mil. EUR; 43 mil. EUR v r. 2007) s tím, že letos již Orco konsoliduje jen 50% tržeb z historického portfolia hotelů, které byly z 50% prodány AIG. Příslušný pokles tržeb byl kompenzován otevřením hotelu Pokrovka v Rusku a plným příspěvkem hotelů Adriana a Amfora (Suncani Hvar). Hotely na ostrově Suncani Hvar vykázaly celkem 16 mil. EUR tržeb (vs 13 mil. EUR v roce 2007). Tržby ze správy aktiv představují 16 mil. EUR (vs. oček. 12 mil. EUR), přičemž loni institucionální investoři oslabili svou aktivitu, a proto bylo upsáno méně kapitálu (poplatky). Intersegmentové transakce snížily hodnotu hrubých tržeb o 21 mil. EUR (oček. -16 mil. EUR).

mil. EUR	2008e	2007	*r/r*	eAFT	Orco 11/08
Rezidenční výstavba	158,5	192,8	-18%	161,5	160,0
Pronájem	110,0	66,1	66%	108,3	105,0
Hotely	35,1	42,9	-18%	41,1	40,0
Správa aktiv	16,3	15,9	2%	12,0	12,0
Intersegm. transakce	-20,6	-18,4	12%	-15,8	-17,0
Celkem	299,3	299,2	0%	307,2	300,0