PMČR: Nekonsolidovaný výsledek za rok 2007 značně překonal očekávání - divi až 883 Kč ?

Philip Morris ČR v dnešní pozvánce na řádnou valnou hromadu zveřejnil nekonsolidovaný čistý zisk za rok 2007, který dosáhl 2,42 mld. Kč (+47,1 % r/r), a předčil tak očekávání (AFT 1,8 mld. Kč i trhu 1,7 mld. Kč.). Další údaje z výsledovky zveřejněny nebyly, a proto nelze přesně odhadnout příčinu silnějšího výsledku. Očekáváme, že za meziročním růstem zisku stojí dobře zvládnuté předzásobení před zvýšením daně v březnu 2007 a rovněž částečně předzásobení před koncem roku, které reagovalo na zvýšení spotřební daně od 1. ledna 2008. Pozitivním atributem je rovněž skutečnost, že česká koruna posílila oproti dolaru meziročně o 13,3%, což snižuje náklady na surový tabák, který se nakupuje v USD.

Pokud bychom počítali se 100% výplatním poměrem, což je u PMČR historická zkušenost, čistý zisk by reprezentoval hrubou dividendu 883 Kč na akcii (výrazně výše než očekávání 613 Kč/akcii). To by představovalo hrubý dividendový výnos 13,6 % (podle včerejší zavírací ceny 6 475 Kč). Výše dividendy bude schválena na řádné valné hromadě, 28. dubna. Rozhodným dnem pro účast na valné hromadě je 21. duben. Pokud předpokládáme standardní vypořádání T+3, pak bude 16. duben posledním dnem, kdy se budou akcie PMČR obchodovat s právem na účast na valné hromadě a dle návrhu rovněž posledním dnem s nárokem na dividendu (rovněž v souladu s minulostí). Na žádost představenstva bude mezi 22. až 28. dubnem obchodování s akciemi pozastaveno.

Vzhledem k tomu, že nekonsolidovaný čistý zisk silně předčil projekce (o 44%) a díky solidnímu očekávanému hrubému dividendovému výnosu (13,6%) očekáváme dnešní pozitivní tržní reakci, která ovšem bude zmírněna současným tržním sentimentem a rovněž očekávaným zhoršeným výhledem na rok 2008, kde podle tisku společnost má nepříznivou situaci v souvislosti s předzásobením (změna daně od 1. ledna 2008 a PMČR má údajně nižší předzásobení než konkurence). Díky absenci podrobných finančních čísel ponecháváme naše dlouhodobé doporučení na úrovni držet, přičemž náš model je aktuálně v revizi.

Milan Vaníček