Konsolidace v tabákovém sektoru - implikace na PMČR

Dnes společnost British American Tobacco (BAT) oznámila, že se dohodla na koupi 100% podílu ve skandinávské tabákové společnosti Skandinavisk Tobakskompagni A / S (ST). ST zajímá zhruba 60% podíl na skandinávském cigaretovém trhu. BAT do transakce investuje zhruba 20,3 mld. dánských korun (11,4 mld. DK v peněžních prostředcích a 8,9 mld. DK v 32% podílu v ST). BAT odhaduje, že provozní zisk na úrovni EBITDA aktiv, které kupuje, činil za rok 2007 1,8 ml. DK.

Skandinávská společnost je aktivní ve 40 trzích včetně Německa, Řecka a pobaltských států. BAT je druhou celosvětově největší tabákovou společností, která je obchodovaná na veřejném trhu. Danou skutečnost využijeme pro zobrazení potenciální ceny akcií Philip Morris ČR v návaznosti na výše zmíněnou akvizici. Transakce odpovídá poměru P/EBITDA ve výši 11,2. Jestliže bychom použili daný násobek P/EBITDA na očekávané hodnoty společnosti Philip Morris ČR za rok 2007, dostali bychom následující výsledek na akcii

11,2 x eEBITDA PMČR za rok 2007 (2611 mil. Kč) = 10 671 Kč na akcii.

Toto srovnání poukazuje na 46,2% prostor pro růst ceny akcií PMČR. Nicméně je nutno poukázat, že obě společnosti (PMČR a ST) se významně liší a to především velikostí, geografickým rozmístěním tržeb, prezencí na růstových trzích, akviziční schopností atd.

PMČR byl tradičně kupován pro svou štědrou dividendovou politiku, která činí 100% z čistého nekonsolidovaného zisku. Za minulý rok očekáváme výplatu 636 Kč na akcii, což implikuje při současných cenách (7300 Kč/akcii) hrubý dividendový výnos 8,7%. Naše dlouhodobé doporučení je držet.

Milan Vaníček