Fed ponechal dolarové sazby beze změn na 5,25%, přiblížil jejich pokles

Rozhodnutí Fedu (FOMC) o úrokových sazbách

Skutečnost: 5,25%
Očekávání: 5,25% (Reuters, Bloomberg, Atlantik FT)
Předchozí: 5,25%

Rozbor: Fed v prohlášení učinil další významnou změnu, která přibližuje námi i trhem očekávané snížení úrokových sazeb. Fed oznámil, že další změna monetární politiky bude odvislá od vývoje výhledu ekonomického růstu a inflace dle nových informací. K zasedání o úrokových sazbách 31/01 (úrokové sazby nezměněny) Fed řekl, že rozsah a časování dalšího zpřísnění monetární politiky bude odvislé od výhledu ekonomického růstu a inflace dle nových informací. V další části komentáře Fed rovněž učinil změny, které však pouze kopírují ekonomický vývoj a změnu tendence monetární politiky již nezvýrazňují. Fed reagoval na slabší ekonomické výsledky zmínkou, že data byla smíšená (v lednu hovořil o silnějších ukazatelích), zmínil přizpůsobení trhu domů. Ukazatele jádrové inflace byly dle Fedu nedávno poněkud zvýšené (v lednu Fed poukazoval na jejich zlepšení). Hlavní obavou Fedu je nebezpečí, že inflace neklesne tak jak se čeká. Fed dále opakoval teze z ledna, že inflační tlaky by měly časem opadat, nicméně že vysoké využití zdrojů má potenciál tyto tlaky udržet.

Hodnocení, dopad na výhled monetární politiky: Komentáře Fedu jsou překvapivé s ohledem na referenci další změny monetární politiky. Tento krok přibližuje snížení úrokových sazeb, které jsme čekali. Přiblížení však není zcela jednoznačné, není podloženo celkovým vzkazem prohlášení. Fed se nadále obává inflace, obavy ze zpomalení ekonomického růstu nejsou příliš zásadní. Tato fakta komepnzuje očekávání poklesu inflace. Tyto základy monetární politiky tak stále signalizují, že nastavení úrokových sazeb považuje Fed jako správné pokud Fed přece jen tíhne k nějaké změně úrokových sazeb, je to jejich zvýšení. Fed přestal mluvit o zvyšování úrokových sazeb možná také z důvodu nestability na finančních trzích a kvůli problémům trhu rizikovějších hypotečních úvěrů. Komentáře Fedu dále snižují malou pravděpodobnost, že by ke snížení úrokových sazeb došlo již v květnu. Čekáme, že Fed sníží hlavní úrokovou sazbu Federal Funds Rate o 25bps na zasedání v červnu, otevírá se rovněž možnost jejich snížení v srpnu. Do konce roku čekáme snížení sazby o 75bps. Stabilizace trhu domů a rezidenční výstavby a investic bude probíhat minimálně tento rok, což nepříznivě ovlivní ekonomický růst. Stabilizace aktivity průmyslu bude probíhat minimálně ve druhém a třetím čtvrtletí, silný růst aktivity služeb, maloobchodu a trhu práce by měl oslabit. Inflace by měla klesnout.
Trh dle Reuters má stejné očekávání, velká většina ekonomů čeká snížení úrokových sazeb o 25bps v květnu nebo v červnu, UBS jako jediná společnost čeká snížení úrokových sazeb již v květnu. Tři z dotázaných stále čekají jako příští změnu úrokových sazeb jejich zvýšení. Ekonomové čekají nejčastěji letos snížení úrokových sazeb o 50-75bps

Dopad na finanční trhy: Komentáře jsou příznivé pro finanční trhy, ale možná poněkud méně, než se nyní zdá. Akciové trhy v průběhu dne nevykazovaly větší změny, po zasedání Fedu index Dow Jones posílil o 1,3%, Nasdaq o 2,0%, výnosy dvou- a desetiletých amerických státních dluhopisů klesly o 8bps respektive o 3bps, zisky německých státních dluhopisů jsou ještě nižší, dnes dochází k jejich mírnému oslabování. Dolar oslabil k euru na 1,339, dnes dochází k jeho mírnému posilování. Posílení jenu k dolaru na 117,5 bylo minimální.
Výhled - Akciové trhy - Přiblížení snižování úrokových sazeb není pro trh tolik výrazné, jak by naznačovala včerejší spontánní reakce. Přesto věříme, že tendence poklesu úrokových sazeb predikovaná trhy je správná, což v budoucnu podpoří nákupní sentiment. Rovněž inflační zprávy by měly být příznivé. Na druhou stranu na trh čeká několik nepůříznivých překvapení ekonomické aktivity a redukce růstových projekcí. I tak je výhled dlouhodobě příznivý
                Dluhopisové trhy - Očekávání trhu signalizují snížení několik snížení úrokových sazeb, ekonomika však patrně nesměřuje do stagnace, deflační nebezpečí jsou daleko,výnosová křivka je plochá. Také dluhopisový trh čeká v budoucnu oživení a stabilní solidní ekonomický růst. Přesto stále tento rok na rozdíl od trhu vidíme potenciál k určitému posílení dluhopisů s delší dobou splatnosti
                Devizový trh - Euro navázalo na větší výkyvy na finančních trzích a jednodušše odstranilo rezistence 1,335 USD/EUR (maximum z přelomu roku). Jednotná evropská měna je překoupená a také trávení vzkazu Fedu trhy může podpořit výraznější korekci. (1,315-1,325 USD/EUR). I tak trend a sentiment silného eura je silný, za podpory apreciace CHF/USD trh zamíří v příštích měsících k maximům 1,35-1,36 USD/EUR z přelomu 2004/2005. Stále čekáme, že tyto úrovně představují vrchol posilování eura a že dolar v závěru roku posílí k 1,3 USD/EUR kvůli dobrým dlouhodobým vyhlídkám ekonomiky, lepším trendům zahraničního obchodu a křehkostí ekonomického růstu Eurozóny. Silný trend posledních měsíců ale přináší pochybnosti (1,4 USD/EUR?)

Josef Kvarda

Související komentáře:
Změna rétoriky FOMC poslala kurz k 1,3400 USD/EUR