AFT - koment k zaplacení za Uni ze strany PKN

Fond národního majetku uvedl, že PKN Orlen dnes zaplatil zbývajících 90% z celkové kupní ceny 13,05 mld. korun za 63% podíl v holdingu Unipetrol a některé dluhy dceřiných společností. Díky silnému cash-flow bude PKN Orlen 90% kupní ceny financovat z vlastních zdrojů a pouze 10% dluhem.

PKN musí učinit povinnou nabídku menšinovým akcionářům do 60 dní po převodu akcií ve Středisku cenných papírů. Podle informací zveřejněných na prezentaci minulou středu již společnost zadala vypracování znaleckého posudku. PKN nabídne menšinovým akcionářům „férovou“ cenu, ale v žádném případě ne „spekulativní“ cenu. Za „spekulativní“ podle našeho názoru PKN považuje cenu odpovídající hodnotám okolo maxima tržní ceny dosažené v 1. čtvrtletí. PKN zaplatí v hotovosti, tzn. upustilo od možnosti nabídnout výměnou akcie.
Poznámka redakce: V průběhu začátku března se cena pohybovala na úrovni 180 Kč, absolutní maximum bylo 211,8 Kč.

PKN spolu s poradcem (Patria Finance) zatím neví, jak vyřešit časový nesoulad mezi termínem povinného odkupu (do 60 dnů po převzetí) a mimořádným auditem, který určí konečnou kupní cenu. Tento audit spolu s následným vyjednáváním, nebude hotov dříve než cca. 4 měsíce po převzetí (odhad PKN). Podle našeho názoru by bylo nejčistším řešením požádat KCP o odklad povinné nabídky až po definitivním určení kupní ceny. V opačném případě budou menšinoví akcionáři vystaveni nejistotě a jejich rozhodování bude znesnadněno.

Zaplacení kupní ceny je samozřejmě důležitým mezníkem v privatizaci (zvláště vezmeme-li v úvahu, že od okamžiku podepsání smlouvy 4. června 2004 uběhl téměř rok). Trh zatím na informaci nereagoval - cena stagnovala na 151 korunách (ve 12:30). Jedním z důvodů může být skutečnost, že od minulého týdne cena akcií vzrostla již 25% a je pravděpodobné vybírání krátkodobých zisků. Pokud by cena akcií vzrostla, pak se na vyšších úrovních mohou objevit větší prodejci, kteří byli na trhu viditelní před celkovým poklesem trhu. Kromě toho po převodu akcií zůstanou nadále nezodpovězeny klíčové otázky: nabídka odkupu, veřejná obchodovatelnost, podmínky prodeje aktiv a nové finanční cíle.

Naše doporučení zůstává s ohledem na nejistoty plynoucí z výše uvedených klíčových otázek DRŽET.

AUTOR: Jan Schiesser