B.I.G EXPERT - měny 6.týden - víra v pokles CZK

Týden: 7. 2. 2005

Odhad expertů pro období 1 měsíc

Odhad expertů pro období 6 měsíců

NÁZORY EXPERTA: Michal Mišun, A&CE Global Finance

Ceny dluhopisů v posledních čtyřech měsících silně rostly díky poklesu jejich výnosů. Výnos tříletého státního dluhopisu se od srpna snížil ze 4 na 2,7 procent. Ještě v první polovině loňského roku se předpokládalo, že inflace v České republice bude vyšší než v Evropské unii a výnosy českých státních dluhopisů začaly tedy oproti německým státním dluhopisům růst. Z nulového úrokového spreadu koncem roku 2003 dosáhl úrokový spread hodnoty 1,2 procenta v polovině roku 2004. Od druhé poloviny roku 2004 je však situace zcela jiná. Inflace v České republice se začala dostávat pod cílové pásmo České národní banky a s tím začala výnosnost českých dluhopisů klesat. Současný úrokový spread pouze 0,2 procenta nad úrovní německých státních dluhopisů. Předpokládám, že výnosy dluhopisů s delší dobou splatností se postupně začnou stabilizovat na současném výnosu. Krátkodobé sazby mohou být značně volatelní s tím, jak se bude zvyšovat či snižovat pravděpodobnost dalšího snižování sazeb ČNB. Obecně se domnívám, že zplošťování výnosové křivky mezi krátkodobými a dlouhodobými sazbami bude v brzké době za námi.

Dolar se nyní z hlediska technické analýzy nachází vůči euru na významné křižovatce - na kurzu 1,28, což je významné lokální maximum loňského roku. Pokud tato hodnota bude významněji překonána předpokládám, že se otevírá dolaru prostor k dalšímu razantnímu posilování. Od počátku roku zatím posílil o 5 procent. Jedním z dalších argumentů pro alespoň krátkodobé posílení je úrokový diferenciál mezi USA a EU. Zatímco ještě před půl rokem byly klíčové sazby v USA stanovené FEDem poloviční oproti obdobným sazbám v EU, jsou nyní sazby v USA naopak vyšší, což může lákat evropské investory. Z dlouhodobého hlediska ovšem proti dolaru stále mluví vysoký deficit obchodní bilance a státního rozpočtu USA.

Z výše uvedených důvodů předpokládám v nejbližším období posílení dolaru vůči koruně. Stejně tak očekávám další posilování koruny vůči euru, i když by se dle mého názoru rychlost posilování měla snížit. I přes razantní posílení za poslední 3 měsíce o 5 procent je stále kurz na hodnotách z poloviny roku 2002. Vývoj kurzu koruny a eura je klíčový v oblasti reálné konvergence životní úrovně: konvergence životní úrovně ČR a EU může proběhnout dvěma základními způsoby - růstem platů a inflací nebo posilováním národní měny. Vzhledem k tomu, že inflace se nyní přibližně nachází na úrovni EU jeví se tedy dlouhodobé posilování koruny jako makroekonomická nutnost.

HODNOCENÍ V TOMTO TÝDNU PROVEDLI:
Michal Mišun - A&CE Global Finance
Martin Pecka, Daniel Kukačka - ČP INVEST investiční společnost
Martin Pátek - eBanka
Pavel Kohout - PPF

Sloupec "Aktuální hodnota" jednotlivých ukazatelů uvádí hodnotu sledovaných ukazatelů k datumu počátku týdne, ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti.
V dalších sloupcích tabulky jsou uvedeny souhrnné výsledky odhadů jednotlivých expertů uvedených v seznamu, kde "Medián" je číslo, které leží uprostřed podle velikosti uspořádaného souboru odhadů a "Interval odhadů" uvádí minimální a maximální odhad souboru. Sloupce "Růst/Pokles" udávají počet expertů předpokládajících, že daná hodnota v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste (koruna posílí), resp. poklesne (koruna oslabí atd.).

Pozn.: Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti ani B.I.G. Prague nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.