Cena akcií Zentivy dle srovnání kupní cena ku tržbám a EBITDA za Polpharma

Společnost Gedeon Richter (GR) z Maďarska dnes oznámila akvizici největšího producenta léků v Polsku společnosti Polpharma za cenu zhruba 1.34 mld. USD (podíl 99,65%). Polpharma dosáhla v roce 2006 tržeb ve výši 339 mil. USD (6,2 mld. Kč) a provozního zisku EBITDA 96 mil. USD (1,7 mld. Kč).

Aplikací této ceny k výsledkům společnosti Polpharma za rok 2006 dostaneme násobky tržeb (P/S) a provozního zisku EBITDA (P/EBITDA) následující: k porovnání ceny k tržbám P/S je výsledek 3,9 a při porovnání k EBITDA tedy P/EBITDA je výsledek 13,9.

Uvedené násobky jsme aplikovali na výsledky Zentivy za rok 2006 (vzhledem k vytvořeným násobkům za Polpharmu) a rovněž na očekávané výsledky 2007, které byli nedávno sníženy v souvislosti se snížením výhledu společnosti.  Výsledné částky potenciální hodnoty akcií Zentivy na základě uvedené transakce jsou následující.

Poměříme-li výše uvedenou transakci k výsledkům za roky 2006/07 potenciální hodnota Zentivy by se mohla pohybovat na úrovni 1 328 – 1 710 Kč/akcii. Další akvizice ze sektoru pouze potvrzuje, že konsolidace ve farmaceutickém sektoru pokračuje a naznačuje, že farmaceutický sektor může nabízet solidní příležitosti.

Nicméně jako vždy musíme podotknout, že relativní srovnání má jisté nedostatky vzhledem k různorodosti porovnávaných subjektů co do velikosti, zaměření, účetní metodiky, akvizic či jiných. V případě Zentivy je aktuálně negativní nálada po dvojím snížení výhledu na rok 2007 a pokračující problémy na trzích v ČR a v Rumunsku.

Naše aktuální doporučení na Zentivu je DRŽET s cílovou cenou 1 133 Kč.

Milan Vaníček