Patria (Patria Finance)
Akcie v ČR  |  18.04.2024 17:45:00

Růst cen akcií a cena za riziko

Na akciovém trhu investoři podle zaběhnutého pohledu vyžadují vyšší návratnost, než nabízí „bezrizikové“ vládní dluhopisy. Tato riziková prémie akcií má odrážet jejich vyšší riziko a její pohyb by měl ovlivňovat hodnotu akcií. Jak moc je nyní ve hře, jak zapadá do celkového ekonomického a psychologického obrázku na trhu a jaký by mohl být další vývoj?

Pokud investoři požadují nižší kompenzaci za riziko akcií, jejich hodnota by měla růst (kvůli poklesu prémií klesá i požadovaná návratnost). A naopak vyšší prémie by měly samy o sobě hodnotu akcií snižovat. Prémie u akcií ale nemůžeme pozorovat přímo – z valuačních násobků a bezrizikových výnosů jde přímo odvodit jen mix prémií a očekávaného růstu. Pozorovat přímo jde naopak prémie na korporátních dluhopisech. A i když jejich druh rizika je trochu jiný, přece jen by pohyb dluhopisových prémií mohl něco říkat i tom, jak se vyvíjí prémie na akciích.

Následující graf ukazuje rizikové prémie u dluhopisů s ratingem BB. Ty se nyní nachází extrémně nízko, na podobných úrovních byly v časové ose grafu jen v roce 2021, 2016 a 2014:

sss
Zdroj: X

Tento graf je tedy další indikací, že akciový trh na úrovni cen i valuací netáhnou v posledních měsících nahoru zdaleka jen očekávání spojená s novými technologiemi. Tedy očekávání růstová. Svou roli velmi pravděpodobně hrají i nízké rizikové prémie. U nich není překvapivé, když se v rámci cyklu pohybují proti růstovým očekáváním – lepší ekonomický výhled posouvá nahoru predikce zisků a zároveň snižuje rizikovost a averzi k riziku. A naopak – horší výhled snižuje očekávání a zvyšuje prémie, obojí snižuje valuace (proti může jít efekt nižších výnosů bezrizikových dluhopisů).

Je otázka, zda by podobný efekt jako u cyklu fungoval i u strukturálních změn, tedy konkrétně v souvislosti s novými technologiemi a jejich potenciálem. Jak přitom ukazuje druhý graf, řada indikátorů ukazuje na celkovou náklonnost k riziku na globálních finančních trzích:

aa
Zdroj: X

Před časem jsem tu poukazoval na odhady, podle kterých se nyní rizikové prémie amerických akcií pohybují kolem 3 %. Já jako standard používám 5,5 %, je založený na některých studiích snažících se odhadnout právě jakousi historicky reprezentativní hodnotu. První dnešní graf ukazuje, že z pohledu historie už nemají prémie dluhopisů moc kam klesnout. Přesněji řečeno, dalším poklesem by vytvářely nové rekordy. Podobné to může být u akcií.

Můžeme spekulovat o tom, že vedle vizí spojených s novými technologiemi nízké prémie podporuje výhled na pokles sazeb v USA a dalších zemích. Nezapomínejme ale, že celkově jsou sazby z pohledu dlouhé řady let vysoko, nečeká se jejich pokles zpět k nule (viz i předchozí dvě úvahy). A Fed provádí kvantitativní utahování, ne uvolňování. Mimo jiné to podle mne to úspěšně vyvrací příliš zjednodušené teorie o vztahu mezi tzv. likviditou a chováním trhů, zejména těch s rizikovějšími aktivy. A celkově je pravděpodobné, že cena za riziko je nyní i u akcií velmi nízko.

Patria.cz je investiční portál společnosti Patria Finance a.s. s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.

K článku zatím nejsou žádné komentáře.
Přidat komentář

Okomentovat na facebooku


Poslední zprávy z rubriky Akcie v ČR:

Pá 16:48  Týden na akciových trzích: Indexy v červeném - Komentář Investiční bankovnictví (Komerční banka)
Pá   9:44  Colt CZ: Hlavni body z konferenčního hovoru k 1Q24 Research (Česká spořitelna)




Zobrazit sloupec 
Kurzy.cz logo
EUR   BTC   Zlato   ČEZ
USD   DJI   Ropa   Erste

Kalkulačka - Výpočet

Výpočet čisté mzdy

Důchodová kalkulačka

Přídavky na dítě

Příspěvek na bydlení

Rodičovský příspěvek

Životní minimum

Hypoteční kalkulačka

Povinné ručení

Banky a Bankomaty

Úrokové sazby, Hypotéky

Směnárny - Euro, Dolar

Práce - Volná místa

Úřad práce, Mzda, Platy

Dávky a příspěvky

Nemocenská, Porodné

Podpora v nezaměstnanosti

Důchody

Investice

Burza - ČEZ

Dluhopisy, Podílové fondy

Ekonomika - HDP, Mzdy

Kryptoměny - Bitcoin, Ethereum

Drahé kovy

Zlato, Investiční zlato, Stříbro

Ropa - PHM, Benzín, Nafta, Nafta v Evropě

Podnikání

Města a obce, PSČ

Katastr nemovitostí

Katastrální úřady

Ochranné známky

Občanský zákoník

Zákoník práce

Stavební zákon

Daně, formuláře

Další odkazy

Auto - Cena, Spolehlivost

Registr vozidel - Technický průkaz, eTechničák

Finanční katalog

Volby, Mapa webu

English version

Czech currency

Prague stock exchange


Ochrana dat, Cookies

 

Copyright © 2000 - 2024

Kurzy.cz, spol. s r.o., AliaWeb, spol. s r.o.

ISSN 1801-8688