Atlantik FT - komentář k výsledkům ČRa

 České radiokomunikace dnes zveřejnily nekonsolidované hospodářské výsledky za rok 2003 podle účetních standardů CAS. Podle očekávání se ČRa dostaly do černých číslech po ztrátě v roce 2002. Zveřejněné výsledky mírně zaostaly za naším očekáváním i očekáváním trhu, který byl v porovnání s našimi odhady optimističtější.

Celkové provozní výnosy poklesly o 11,2% y/y na 2 234 mil. Kč. Výkony se snížily o 12,8% y/y na 2 015 mil. Kč, a zaostaly tak za naším odhadem 2 140 mil. Kč i očekáváním trhu 2 244 mil. Kč. Důvodem poklesu byly nižší tržby z telekomunikačních služeb, které se meziročně snížily o 10,5% na 964 mil. Kč. V našich projekcích jsme počítali s mírnějším poklesem o 5,9% y/y na 1 012 mil. Kč z důvodu zavedení nových hlasových a internetových služeb. Důvodem většího než očekávaného poklesu je silná konkurence na telekomunikačním trhu, zejména pak ze strany mobilních operátorů. Vývoj výnosů ze služeb spojených se šířením radiového a televizního signálu byl stabilní a v souladu s naším očekáváním.

Restrukturalizace v roce 2002 z regionálně na procesně orientovanou organizaci a propouštění zaměstnanců vedlo k výraznému snížení provozních nákladů. Výrobní spotřeba se snížila o 42,1% y/y na 530 mil. Kč a osobní náklady poklesly o 26,3% y/y na 386 mil. Kč. Pokles provozních nákladů vedl i přes pokračující trend nižších výnosů k růstu zisku na úrovni EBITDA o 35,2% y/y. Marže na této úrovni činila vysokých 49,8%. Navzdory poklesu odpisů o 7,1 % jejich objem vedl k provozní ztrátě ve výši 57 mil. Kč, což je lepší výsledek než v roce 2002, kdy společnosti vykázala provozní ztrátu 438 mil. Kč. Náš odhad činil zisk ve výši 20 mil. Kč. Zisk před zdaněním byl pozitivně ovlivněn platbou úroků z ČRa Kajmanské ostrovy, 100% vlastněné dceřiné společnosti, která však nepředstavuje peněžní tok a je zaúčtována jako pohledávka. Kč. Čistý zisk ČRa činil 98 mil. Kč. V roce 2002 společnost dosáhla čisté ztráty ve výši 748 mil. Kč.

ČRa v tiskové zprávě k výsledkům hospodaření uvádí, že spolupracuje se svými poradci na možnostech akviziční činnosti na českém telekomunikačním trhu z důvodu silné konkurence na tomto trhu a očekávané konsolidace mezi alternativními operátory. ČRa by mohly v případě akvizice alternativního operátora využít jeho zákaznické báze a prodejního know-how, které společnost v současné době buduje, protože nové hlasové a internetové služby byly zavedeny teprve v březnu 2003. Výhodou ČRa je vlastní páteřní síť a prakticky nulové zadlužení. Jelikož většina alternativních operátorů stále vykazuje čistou ztrátu, ČRa by mohly této ztráty využít z daňového hlediska, zvláště pak v souvislosti z návratem do černých čísel.

Otázkou ovšem zůstává prodej 50% podílu v alternativním operátoru Contactel společnosti TDC v červenci 2003 za 1 Kč. ČRa odepsaly investici ve výši 900 mil. Kč do vlastního jmění Contactelu spolu s půjčkou ve výši 787,5 mil. Kč.

Investoři by se nyní mohli zaměřit na výsledky hospodaření ČRa více než v minulosti, protože Bivideon (vlastní 72,8% akcií ČRa) oznámil, že nezamýšlí učinit další nabídku na odkup akcií. V uplynulých měsících byla spekulace o odkupu důvodem posílení akcií ČRa. Akcie ČRa na zveřejněné výsledky nereagovaly a obchodovaly se za 401,76 Kč (-0,08% d/d), protože se jedná o výsledky sestavené podle účetních standardů CAS bez zahrnutí společnosti T-Mobile ČR. Trh se více zaměřuje na konsolidované výsledky podle standardů IFRS obsahující T-Mobile ČR. Tyto výsledky by měly být oznámeny nejpozději do konce dubna. Cena akcií ČRa bude také ovlivněna případnými akvizicemi a jejich strukturou, tj, cena, financování a výhody pro ČRa.

AUTOR: Tomas Gatěk