Binance Research: Očekávání stagflace znovu na stole

Globální trhy v posledních týdnech výrazně přehodnotily očekávání měnové politiky. Ještě nedávno se počítalo se snižováním sazeb, dnes se naopak zaceňuje jejich růst. Hlavním důvodem je kombinace rostoucích cen ropy v důsledku geopolitického napětí a současně slábnoucích makrodat. Tento mix znovu oživuje obavy ze stagflace, tedy prostředí vysoké inflace a nízkého růstu.

Od eskalace konfliktu kolem Íránu na konci února došlo k mimořádně rychlému obratu. Očekávání dvou snížení sazeb Fedu letos prakticky zmizelo, zatímco v Evropě se posunula směrem k jejich růstu. Trhy tak začaly situaci interpretovat jako potenciální jestřábí šok. V prostředí omezených zásob ropy přitom platí, že čím déle narušení dodávek trvá, tím větší tlak vytváří na ekonomiku.

Klíčové centrální banky otočily po vypuknutí konfliktu o 180°: od dvou snížení sazeb ke dvěma zvýšením. Zdroj: TradingView, Binance Research, k 2. dubnu 2026.

Bitcoin na tento vývoj reaguje v souladu se svou historií. Nejbližší paralelou zůstává rok 2022, kdy kombinace vysoké inflace a zpomalujícího růstu vedla k prudkému utažení měnové politiky a výraznému poklesu ceny BTC. To naznačuje, že stagflační prostředí je pro bitcoin krátkodobě negativní, zejména pokud vede k růstu sazeb a poklesu likvidity. Zároveň ale může být dlouhodobě podpůrné, pokud centrální banky následně přejdou zpět k uvolňování.

Právě zde se nabízí otázka, zda trhy aktuálně nepřeceňují jestřábí scénář. Historie ukazuje, že v situaci kombinace rostoucích cen a slábnoucí ekonomiky mají centrální banky tendenci prioritizovat podporu růstu. Tento vzorec se opakoval jak během ropného šoku v roce 1990, tak při obratu Fedu v roce 2019, a v extrémní podobě i v roce 2020. Současná komunikace Fedu navíc naznačuje ochotu „přehlížet“ inflační tlaky způsobené nabídkovými šoky, což otevírá prostor pro budoucí uvolnění politiky.

Dalším faktorem je skutečnost, že globální cyklus uvolňování pravděpodobně dosáhl vrcholu v roce 2025 a nyní slábne. Na první pohled jde o negativní signál pro riziková aktiva. V případě bitcoinu ale může být situace jiná. Po zavedení spotových ETF se změnila struktura trhu a větší roli začaly hrát instituce, které pracují s makroekonomickými očekáváními dopředu. Bitcoin se tak postupně posouvá z aktiva, které reaguje na vývoj politiky, k aktivu, které jej částečně předbíhá.

Krátkodobý vývoj bude záviset především na kombinaci geopolitiky a makrodat, zejména na vývoji inflace a trhu práce v USA. Současné prostředí tak vytváří zajímavý paradox: to, co dnes vypadá jako negativní scénář, se může relativně rychle změnit v podporu pro riziková aktiva, pokud se ukáže, že trhy přecenily ochotu centrálních bank držet restriktivní kurz.