Koruna se po silném HDP stabilizuje a vyčkává na ČNB - Rozbřesk

HDP ve třetím kvartále překonalo výrazně naše odhady, když vzrostlo mezikvartálně o 0,7 % a meziročně o 2,7 %. My jsme podobně jako celý trh počítali se zvolněním dynamiky růstu na +0,3 % mezikvartálně (z +0,5 % ve druhém kvartále).

Nová vláda tak přebírá ekonomiku ve velmi dobré fázi hospodářského cyklu – ta roste nejrychleji od první poloviny roku 2022, kdy ji zasáhla a výrazně zpomalila ruská invaze a následná energetická krize.

Včerejší čísla jsou rovněž lehce nad poslední prognózou ČNB (+0,6 % q/q), kterou už velká část trhu považovala za “zastaralou” a příliš optimistickou. To pak staví do trochu jiného světla i poslední varování viceguvernérky Evy Zamrazilové o nutnosti negativní revize růstu v nové prognóze (již příští týden).

S prvním odhadem HDP ještě tradičně postrádáme jakýkoliv detailnější vhled do struktury HDP. Podle doprovodného komentáře lze nicméně usuzovat, že vedle tradičně rychle rostoucí spotřeby domácností přispívaly k růstu i ostatní složky HDP. Pravděpodobně šlo zejména o investice, na což ostatně ukazují poměrně silná čísla ze stavebnictví z posledních měsíců. Současně je možné, že zatím oproti našim předpokladům v zahraničním obchodě nevidíme žádné výraznější negativní ozvěny obchodních válek (a to přesto, že měsíční čísla z průmyslu nijak přesvědčivá nebyla).

Pokud se první odhad HDP potvrdí a nedojde k výraznější negativní revizi, přepíšeme odhad růstu pro tento i příští rok lehce vzhůru. I když budeme dál předpokládat lehké zvolnění dynamiky růstu na přelomu roku, celkový růst za rok 2025 pravděpodobně skončí v blízkosti 2,5 % (náš dnešní odhad 2,1 %) a v roce 2026 se pak můžeme i s negativními efekty obchodních válek pohybovat v blízkosti 2 % (dnes 1,8 %).

V tuto chvíli jsou samozřejmě také dobrá čísla z reálné ekonomiky silným argumentem, proč neuvažovat nad dalším snižováním úrokových sazeb v bankovní radě. Jsou tak konzistentní s našimi sázkami na delší stabilitu úrokových sazeb, i když zde ještě může do hry silně promluvit další vývoj inflace a mzdové dynamiky.

TRHY

Koruna
Nehledě na o něco méně příznivou globální situaci (silnější USD po zasedání Fedu) koruna ve čtvrtečním zasedání odrazila prodejní tlaky a stabilizovala se v okolí 24,35 EUR/CZK. Hlavním důvodem byl silný růst HDP, který překonal většinu odhadů trhu (viz úvodník) a podporuje vidinu stability sazeb pro nejbližší měsíce. V příštím týdnu bude klíčové sledovat zejména zasedání ČNB a vyznění nové prognózy.

Eurodolar
Ani vyšší než očekávaný růst v eurozóně, ani neutrálně až lehce pozitivní výstupy z včerejšího zasedání ECB nepomohly eurodolaru se udržet nad hranicí 1,16. Zdá se, že dolar stále těží ze středečního zasedání Fedu, jež vyznělo překvapivě jestřábím dojmem. Pro dolar může být rovněž uklidňující, že USA a Čína zdá se alespoň na čas uzavřely příměří ve vzájemné obchodní válce (viz výstupy ze schůzky Trump-Xi).

Při pokračující absenci amerických dat může být pozornost primárně upřena na výsledek říjnové inflace v eurozóně. Včerejší inflační čísla z Německa a Španělska byla trochu vyšší, než se čekalo, a tak se zdá, že údaj za celou eurozónu minimálně nepodstřelí tržní konsensus.

Regionální Forex
Polský statistický úřad dnes zveřejní bleskový údaj za říjnovou inflaci, který může dost napovědět, jak by mohlo dopadnout zasedání NBP příští týden. Připomeňme, že NBP na minulém zasedání překvapivě snížila sazby o 25 bazických bodů, přičemž trh zjevně spekuluje na to, že centrální banka by mohla překvapit příští středu znovu. Očekávání trhu přitom mohou zesílit, pokud inflace skončí pod tržním konsensem (0,3 % meziměsíčně). V takovém případě se dá čekat i lehký tlak na zlotý.

Akcie
Americký akciový index S&P 500 včera oslaboval o 0,4 % a hlavní technologický index Nasdaq klesal o 0,3 %. Akcie v USA mírně oslabovaly po několika dnech růstu v řadě. Korekce byla částečně způsobena negativní tržní reakcí na zvýšení nákladů společnosti META, které byly oznámeny během zveřejnění kvartálních výsledků. Naopak pozitivní náladu na trhu podpořily dobré výsledky společnosti Amazon (AMZN) a oznámení o plánovaném stock-splitu v poměru 1:10 u společnosti Netflix (NFLX).