Cla přicházejí. Jak portfolio připravit na riziko nové inflační vlny?

Donald Trump ještě neusedl do křesla v Oválné pracovně, ale již úřaduje. Minulý týden na síti Truth Social oznámil, že během prvního dne v prezidentské funkci uvalí na Čínu dodatečné clo ve výši 10 %, které se přičte k již existujícím clům, a dovoz z Kanady a Mexika zatíží 25% clem. Krok zdůvodňuje poměrně kuriózně bojem proti přílivu zločinu a drog do USA z těchto zemí, nakonec je to ale jedno, cla jako cla. Podle ekonomů je to důkaz toho, že to Trump s celní politikou myslí vážně. Možná ještě vážněji, než se dosud myslelo. Potvrzuje to reálnost rizika opětovného zvýšení inflace kvůli nárůstu obchodních bariér.

Jim Smigiel, investiční ředitel SEI Investments, potvrzuje, že cla z dílny Trumpovy administrativy jsou reálnou hrozbou. Varuje, že jejich široké uplatňování a reciproční kroky zasažených zemí mohou vyvolat novou inflační vlnu, která bude mít vliv na situaci na trzích i v ekonomice. V nedávné poznámce pro investory v této souvislosti Smigiel krátce shrnul to, jak se s rizikem opětovného zrychlení růstu spotřebitelských cen dívat na akcie, dluhopisy a komodity.

Akcie

Na akciovém trhu by investoři měli pečlivě vybírat. Historická zkušenost totiž ukazuje, že zatímco společnosti, které jsou schopné přenášet vyšší náklady na zákazníky - třeba ty ze sektoru spotřebního zboží -, nemusejí vyšší inflaci výrazněji pocítit, podniky v odvětvích s vysokými fixními náklady nebo dlouhodobými kontrakty - například technologické firmy - mohou zažívat složité časy. Případná nová inflační vlna by tak mohla nastartovat přesuny peněz mezi sektory.

Smigiel také investorům doporučuje zaměřit pozornost na hodnotové tituly, jimž se historicky v obdobích zvýšené inflace dařilo lépe než růstovým akciím. S tím souhlasí i Brian Szytel, výkonný ředitel Bahnsen Group, současně nicméně upozorňuje, že důležitým faktorem může být také velice vysoké ocenění technologických akcií, které by si mohly po silném růstu v příštích měsících vybrat oddechový čas.

Dluhopisy

Růst spotřebitelských cen oslabuje kupní sílu, což pro pevně úročená aktiva není dvakrát příznivé. Hrozba razantního vzestupu inflace navíc do hry vrací riziko opětovného utahování měnových politik centrálních bank, tedy faktor zvyšující výnosy bondů a proti tomu stlačující jejich ceny. Nejsou ovšem dluhopisy jako dluhopisy. Podle Smigiela se investorům očekávajícím růst inflace může vyplatit investovat do protiinflačních bondů či pokladničních poukázek méně citlivých na vývoj úrokových sazeb a sloužících coby alternativa hotovosti.

Komodity

V souvislosti s inflací se z komodit nejčastěji zmiňuje zlato, které je investorům předkládáno coby nástroj, kterým se lze relativně spolehlivě pojistit proti poklesu kupní síly peněz. Smigiel nicméně upozorňuje, že za zlatou rally z uplynulých měsíců z velké části stál faktor geopolitického napětí kvůli válce na Ukrajině, dění kolem Tchaj-wanu nebo konfliktům na Blízkém východě. Kdyby geopolitické napětí prudce kleslo, mohlo by to podle něj výrazně snížit také zájem o bezpečné přístavy, tedy mimo jiné o zlato. Bude-li ovšem nejistota ve světě pokračovat a inflace se opět zvýší, mělo by se podle Smigiela zlato v portfoliu dále třpytit.