AI bublina? Může zajít ještě mnohem dál

Je možné, že trhy podceňují rychlost, s jakou se technologie AI budou vyvíjet. Pokud to půjde dobře, AI bublina nekončí, ale je teprve na svém počátku.

Americké akciové trhy jsou hnány vpřed z velké části díky nadšení z potenciálu technologií umělé inteligence. Po uvedení ChatGPT od OpenAI, kterou pomohl spoluzakládat a financovat Elon Musk se trh trvale proměnil a nadšení z toho, jak tato technologie může proměnit svět dodnes neopadlo a pokračuje. Po letech se tak začalo mluvit, zda není toto nadšení přehnané a zda není trh v „AI bublině“. V tomto článku se o svůj názor podělí jeden z vysoce postavených investičních ředitelů Bridgewater Associates, kterou založil vysoce respektovaný investor Ray Dalio.

Podle výzkumu Bridgewater Associates, druhého největšího hedge fondu na světě není tato akciová rallye ve spojitosti s umělou inteligencí („AI“) ještě na extrémní úrovni. Vlastně podle nich je možné, že ta bublina spojená s AI je ještě před námi. Důvodem je to, že možné benefity rychlého rozvoje a aplikace velkých jazykových modelů AI je oceněna pouze v akciích těch centrálních hráčů v oblasti, tzn. Google, Tesla, Nvidia, Meta, Amazon, Apple a Microsoft. Tyto společnost také během posledních let výrazným způsobem porážely americké akciové indexy. Greg Jensen, jeden z hlavních investičních ředitelů Bridgewater je toho názoru, že další zdokonalování AI rychle povede k možnosti jejího širšího využití i u menších společností. Ty by tak mohly nahrazovat současné zaměstnance, nebo doplňovat je o nástroje a agenty AI, což zvýší výrazným způsobem jejich produktivitu a propíše se to příznivě do výsledků těchto společností. Ovšem jelikož jsme teprve na začátku této možné adaptace Ai, ceny akcií velké většiny společností tento potenciál neodráží. Pořád ještě je pro mnoho účastníků trhu produktivní využití AI příliš abstraktní, protože nepočítají s rychlým rozvojem této technologie, a tedy potenciálním rapidním růstem praktické hodnoty těchto nástrojů.

Rychlost, s jakou se strojové učení a potažmo technologie umělé inteligence vyvíjí je zarážející. S rychle rostoucí výkonností počítačů a možností využití širokého vzorku dat rychle roste inteligence těchto modelů. Navíc možnost integrace různých agentů AI s obecnými jazykovými modely, kde například agent je určen ke studiu a interakci s vizuálními podněty výrazně rozšiřuje potenciální škálu aplikovatelnosti AI. V Bridgewater očekávají, že přibližně do konce dekády budou plně využity veškerá kvalitní textová data, která již nyní rychle docházejí (ta se využívají na trénování jazykových modelů). Je otázka, jakým způsobem se budou modely zlepšovat potom. Zatím se ukazuje, že trénování AI na syntetických datech (ty které si samo vytvoří) vede k velké chybovosti. Pravděpodobně tak bude dávat větší smysl se orientovat na integraci těchto vytříbených jazykových modelů s různými agenty AI, které se například mohou specializovat na vizuální, či audio vjemy, na programování, prohlížení internetu, matematiku, medicínu, chemií apod. Tato integrace různých agentů AI například umožnila velmi rychlý rozvoj v posledních letech ve schopnosti těchto modelů správně pochopit a řešit matematické problémy, které nyní dokáže vyřešit lépe než experti v oboru. Kvůli chybějícímu můstku mezi zadavatelem a specializovaným AI agentem toto dříve nešlo, jazykový model je oním můstkem, který umožňuje praktické využití specializovaných modelů i naprostým laikům jen za použití prostého jazyka. 

V Bridgewater jsou tedy toho názoru, že v „AI bublině“ (pokud vůbec) je pouze hrstka těch největších společností. Zbytek vysoký potenciál AI v cenách neodráží. Historicky ačkoli jsou nyní americké akcie drahé, existovaly období, kdy byly ještě výrazně dražší – v letech po 1927, v letech po roce 1960 anebo v období dot.com bubliny na přelomu tisíciletí. Jinými slovy si Jensen myslí, že pokud AI je skutečně další bublinou, pak bude vzhledem ke svému významu srovnatelná s průmyslovou revolucí a může zajít ještě výrazně dále, než teď. Navíc nyní existují podmínky, které toto další „dofukování“ cen společností mohou podnítit. Rozvahy soukromého sektoru a domácností v USA jsou zdravé, což znamená, že prostor k dalšímu zadlužení se je u nich značný. Stačí když bude sentiment dost pozitivní a dluh dost levný, to může odemknout tuto „sílu“. Dále je ekonomika USA v dobré kondici a výrazné fiskální deficity jí drží dále od recesních scénářů. Fed je holubičí a inflace je z velké části zkrocená, takže prostor pro snižování sazeb je podle Jensena značný. To vše v kombinaci se silným rozvojem AI může zapříčinit další růst ocenění akcií společností, které se budou adaptace těchto technologií v budoucnu účastnit.

Celkově vzato, Greg Jensen je toho názoru, že v příštích asi 5 letech dojde k výraznému rozvoji umělé inteligence, kdy ta dnešní bude oproti tomu neporovnatelná. Ten si tak myslí, že se nacházíme v přelomovém období. Ty největší hráči v oblasti AI se zavázali, že do této technologie budou v roce 2025 investovat ještě více než v letošním, zatímco většina ostatních společností do toho neplánuje investovat téměř vůbec, nebo jen minimálně. Tento rostoucí trend v investicích má pokračovat i v dalších letech. Jedním z možných scénářů je pak dosažení velmi vysoké úrovně AI, kdy si všechny společnosti napříč sektory uvědomí její potenciál a začnou panicky investovat do adaptace a vývoje této technologie. Od tohoto momentu nás podle Jensena dělí pouze necelé dva roky. V tomto scénáři nárůst produktivity společností bude enormní, a to investoři v cenách akcií velké většiny společností údajně nezohledňují. V kombinaci s výše uvedeném to vše může ještě výrazně více nafouknout bublinu ve spojitosti s technologiemi AI.

Mgr. Timur Barotov

analytik BHS

Pracuje na pozici analytika u obchodníka s cennými papíry BH Securities a.s., kde odpovídá za tvorbu prognóz a analýzu prostředí na kapitálových trzích s převážným zaměřením na americké trhy. Vystudoval magisterský obor financí na Institutu ekonomických studií Univerzity Karlovy a věnuje se investování již od počátku svých studií. Mezi jeho profesní zkušenosti se řadí i poradenství v oblasti fúzí a akvizic a projektová analytika týkající se valuací společností.

BH Securities a.s.

BH Securities je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha a.s. Společnost byla založena v roce 1993, krátce po vzniku kapitálového trhu v České republice.

Dnes je BHS jedním z nejvýznamnějších nebankovních obchodníků s cennými papíry na českém kapitálovém trhu a individualizované investiční služby bez změny jména či přístupu poskytuje kontinuálně již téměř 30 let.

BHS nabízí široké portfolio investičních služeb. Vedle obchodování na kapitálových trzích jsou to především správa aktiv a individuálních portfolií (asset management), fondy kvalifikovaných investorů, emise a obchodování s dluhopisy, podílové fondy či investiční zlato.

Více informací naleznete na: www.investice.cz/ nebo na: www.bhs.cz.