Fed i ČNB snížily sazby o 25 bb (Ranní zpráva z finančního trhu)

Po středečních výsledcích amerických prezidentských voleb, včerejších zasedáních centrálních bank (ČNB, Fed, BoE) a rozpadu německé vládní koalice dnes finanční trhy získají prostor pro vstřebání těchto událostí. Zámořský datový kalendář nabízí pouze předběžné statistiky sentimentu podle Michiganské univerzity za listopad. V tuzemsku bude zveřejněn podíl nezaměstnaných osob za říjen. V 11 hodin začíná tradiční čtvrtletní setkání ČNB s analytiky, kde bude podrobněji představena nová prognóza centrální banky.

Český trh práce se postupně ochlazuje

Podíl nezaměstnaných osob v říjnu podle našeho odhadu vlivem sezónnosti nepatrně poklesl na 3,8 %. Po sezónním očištění by sice měl setrvat poblíž zářijových 3,9 %, po celý letošní rok je však na pozadí nevýrazného výkonu ekonomiky patrný jeho pozvolný trendový nárůst. Vysoký zůstává počet volných pracovních míst evidovaný úřady práce, který v září dosáhl téměř 265 tis. (-17,3 tis. y/y), avšak i ten od svého vrcholu z let 2021-2022 postupně klesá. Alternativní statistiky počtu volných pracovních míst v české ekonomice z Eurostatu nebo ČSÚ navíc naznačují, že skutečný počet volných pozic by mohl být výrazně menší. Celkově se napětí na tuzemském trhu práce sice zmírňuje, stále však přetrvává, i proto by tak podle nás měl pokračovat solidní růst reálných mezd, podpořený rovněž jejich nízkou výchozí úrovní, na které se podepsala nedávná inflační vlna. Spolu s rostoucími reálnými výdělky by měla oživovat spotřeba domácností, která podle nás bude z výdajového pohledu hlavním tahounem růstu HDP. Více v naší makroekonomické prognóze zde: https://bit.ly/CEO_4Q24_CZ.

Fed i ČNB pokračují ve zmírňování restrikce svých politik

Statistiky tuzemských maloobchodních tržeb potvrdily pouze pozvolné oživování domácí poptávky. Maloobchodní tržby nezahrnující prodeje aut v září meziměsíčně vzrostly v reálném vyjádření pouze o 0,2 %. Pokračoval tak jejich utlumený vývoj, když v srpnu došlo k nárůstu o nepatrných 0,1 % m/m. Celkově i v důsledku jen pomalého obnovování spotřeby domácností očekáváme letos po loňské stagnaci růst české ekonomiky o 0,8 % a příští rok jeho mírné zrychlení na 1,5 %. Více ke statistikám maloobchodních tržeb zde: https://bit.ly/4finUBf.

Maloobchod v eurozóně překvapil pozitivně, německý průmysl výrazně zklamal. Maloobchodní tržby v eurozóně v září vzrostly meziměsíčně o 0,5 %, což sice bylo poblíž očekávaných 0,4 %, revize předchozího měsíce z 0,2 % na 1,1 % m/m však přispěla k výraznému zvýšení meziroční dynamiky na 2,9 % (oček. 1,3 % y/y). Zprávy z Německa naopak nepotěšily. Tamní průmyslová produkce se v září propadla o 2,5 % m/m (oček. -1 %) a meziročně byla nižší o 4,6 %. Dodatečnou nejistotu pak na trhy přinesl i rozpad tamní vládní koalice. Ten nastal po neshodách ohledně rozpočtu na příští rok, které vyústily až v odvolání ministra financí kancléřem Scholzem. Vše tedy nasvědčuje tomu, že Německo míří k předčasným volbám, ve kterých by podle průzkumů mohly posílit opoziční uskupení. Jejich termín se bude odvíjet od toho, kdy současné vládní strany vyvolá hlasování o důvěře. Zatímco současná vláda chce o důvěru požádat začátkem příštího roku a volby uskutečnit pravděpodobně v březnu, opozice by si přála celý proces urychlit.

ČNB pokračuje v pozvolném uvolňování měnové politiky. Česká národní banka na včerejším zasedání snížila úrokové sazby o 25 bb. Toto rozhodnutí podpořilo pět členů bankovní rady, jeden člen hlasoval pro stabilitu sazeb a jeden člen pro pokles o 50 bb. Další snižování sazeb chce centrální banka vzhledem ke vnímaným proinflačním rizikům „pečlivě zvažovat“. Nová prognóza ČNB byla přehodnocena směrem k nižšímu ekonomickému růstu i úrokovým sazbám. Inflace by naopak měla podle centrální banky být znatelně vyšší než v srpnové prognóze a dosáhnout v příštím roce průměrných 2,6 %. Trvající slabost ekonomiky bude podle nás nadále vytvářet tlak na další pokles sazeb. Očekáváme, že tempem -25 bb za zasedání by měl pokračovat až do května příštího roku. V té době by repo sazba měla klesnout na svou terminální úroveň ve výši 3 %. V tomto směru působí i nižší potenciální růst české ekonomiky. Více zde: https://bit.ly/CNB_Nov24_CZ.

Fed snížil podle očekávání úrokové sazby o 25 bb. Rozpětí klíčové sazby tak pokleslo na 4,50-4,75 %. Podobně jako ECB se ani Fed nepouští do signalizování dalších kroků, když nadále zdůrazňuje závislost svých rozhodnutí na nově příchozích datech. Vzhledem k nejasnosti ohledně budoucích politik zvoleného prezidenta Trumpa je podle šéfa Fedu Powella příliš brzy na diskuze ohledně případné reakce měnové politiky. Zároveň Powell na tiskové konferenci uvedl, že by nerezignoval, pokud by ho o to prezident požádal. Náš výhled prozatím zůstává nezměněn, čekáme tedy další snížení sazeb o 25 bb v prosinci a v příštím roce „cut“ o 25bb za kvartál (celkem tedy -100 bb v roce 2025). Riziko je ale podle nás vzhledem k nedávným datům vychýleno ve směru pomalejšího uvolňování měnové politiky.

Na devizových trzích se včerejšek nesl v obráceném duchu než středa. Americký dolar částečně odmazal posílení, které nastalo po zveřejnění výsledků prezidentských voleb. V páru s eurem včera oslabil o 0,7 % na 1,081 USD/EUR. Dařilo se naproti tomu měnám středoevropského regionu. Maďarský forint si k euru přispal přes procento a polský zlotý 0,9 %. Koruna s podporou příznivého globálního sentimentu posílila o 0,2 % na 25,26 CZK/EUR, a byla tak nejsilnější za poslední téměř dva týdny.

Přečtěte si také k úrokovým sazbám