Fed sníží sazby o dalších 25 bb (Tématické reporty)

Americká centrální banka ve čtvrtek sníží sazby o dalších 25 bb. Kroky ve stejném rozsahu budou podle naší prognózy následovat v prosinci a pak každé čtvrtletí, dokud klíčová sazba nedosáhne 3,25-3,50 %. To je i v souladu s mediánem výhledu úrokových sazeb Fedu, který do konce roku počítá se snížením sazeb o 50 bb, v příštím roce pak o 100 bb. Terminální sazbu předpokládá medián níže než my (na 2,9 %). Americká centrální banka ji nicméně od začátku letošního roku postupně zvyšuje a podle našeho názoru v tom bude ještě pokračovat. Náš odhad je v tuto chvíli v souladu i s tržními očekáváními, která také počítají pouze s pozvolným uvolňováním měnových podmínek. K agresivnějšímu snižování úrokových sazeb by podle nás Fed přistoupil pouze v případě výraznějšího ochlazovaní na tamním trhu práce, které ale zatím nepředpokládáme.

Data z reálné ekonomiky překvapovala v posledních týdnech spíše ve směru nahoru. HDP ve třetím čtvrtí dosáhl mezikvartálního anualizovaného růstu 2,8 %. Pozitivně překvapila především spotřeba domácností, která stoupla o 3,7 % mezičtvrtletně anualizovaně a výrazně tak předčila výsledek za Q2 (2,8 %). Počet nově vytvořených pracovních míst v nezemědělském sektoru sice výrazně zaostal za tržními očekáváními (12 tisíc po zářijových 223 tisících, ve srovnání se 100 tisíci očekávanými), výsledek byl ale ovlivněn hurikány, které ochromily část Spojených států, stejně jako stávkou ve společnosti Boeing. Zhoršení na trhu práce tak zřejmě bude dočasného charakteru, což naznačuje i vývoj míry nezaměstnanosti, která stagnovala na zářijových 4,1 %. Stále dobrou situaci na americkém trhu práce i přes říjnový výkyv potvrzuje vývoj hodinových výdělků, jejichž meziroční růst v říjnu zrychlil z 3,9 % na 4,0 %.

Zářijová inflace byla o desetinu výše, než s čím finanční trhy počítaly. Celková inflace v meziročním srovnání činila 2,4 %, když trh počítal s 2,3 %. Její jádrová složka stoupla z 3,2 % na 3,3 %. Co je ale podstatné, tempo růstu cen nájemného, které tvoří třetinu amerického spotřebního koše, zpomaluje (na 0,3 % m/m v září po 0,5 % v srpnu). Inflace by se měla postupně vracet k cíli centrální banky a dalšímu snižování úrokových sazeb tak nestojí nic v cestě.

Jak už jsme zmínili výše, náš odhad počítá na čtvrtečním zasedání Fedu se snížením úrokových sazeb o 25 bb. Kroky ve stejném rozsahu budou podle našeho názoru následovat i v prosinci a dále každé čtvrtletí, a to až do doby, než klíčová sazba dosáhne své neutrální úrovně. Tu odhadujeme na 3,25 – 3,50 %. Náš odhad je tak v souladu s mediánem výhledu úrokových sazeb Fedu, který také do konce letošního roku počítá s dvojím snížením sazeb o 25 bb, v příštím roce pak o 100 bb. Neutrální sazbu odhaduje FED na úrovni 2,9 %, tedy níže, než s čím počítáme my. Úroveň terminální sazby ale americká centrální banka postupně zvyšuje, když ještě na začátku letošního roku stála na 2,5 %. Předpokládáme tedy, že ani úroveň 2,9 % není ještě konečná. Další medián výhledu sazeb a nová prognóza bude však zveřejněna až na prosincovém zasedání. Postupné snižování úrokových sazeb a odliv kapitálu z dolarových aktiv, který očekáváme po amerických prezidentských volbách by měly vést k postupnému oslabování dolaru. Z toho by mohla benefinovat česká koruna, ačkoli prostor pro posílení vidíme v tuto chvíli limitovaný.

Přečtěte si také k úrokovým sazbám