Inflace v eurozóně pod dvěma procenty zvyšuje tlak na ECB (Ozvěny trhu)

V úterý zveřejněná zářijová inflace v eurozóně potvrdila to, co již naznačovaly dřívější údaje z členských státu – růst spotřebitelských cen v zemích platících eurem se z meziročního pohledu dostal poprvé od června 2021 pod dvouprocentní cíl ECB, když poklesl na 1,8 procenta. Do značné míry to sice bylo spojeno se zlevněním pohonných hmot i jejich vysokou srovnávací základnou, o desetinu procentního bodu, na meziročních 2,7 procenta, však poklesla i klíčová jádrová inflace. Celková i jádrová inflace tak v letošním třetím čtvrtletí celkově zaostaly za zářijovou prognózou ECB.

Na trzích nová inflační čísla z Francie a Španělska začala již minulý pátek výrazně posilovat očekávání, že ECB na svém říjnovém zasedání opět sníží úrokové sazby, namísto ještě začátkem minulého týdne většinově předpokládané pauzy. Nyní již se znalostí dat za celou eurozónu finanční instrumenty pro říjnové jednání ECB přisuzují snížení úrokových sazeb o čtvrt procentního bodu více než devadesátiprocentní pravděpodobnost.

Toto přesvědčení posilují i nadále slabé sentiment indikátory. V minulém týdnu jsme byli svědky dalšího zklamání z Německa. Tamní Ifo index poklesl nejníže od ledna a index nákupních manažerů ze zpracovatelského průmyslu (PMI) dokonce za poslední rok. Ani v eurozóně jako celku konjunkturální šetření rychlé ekonomické oživení nenaznačuje, když souhrnný index ekonomického sentimentu od Evropské komise v září zůstal pod svým dlouhodobým průměrem.

Celkově tedy, podobně jako ve Spojených státech, začíná být v eurozóně větším rizikem zhoršení kondice reálné ekonomiky než inflace. Nová data z našeho pohledu podporují další postupné uvolňování měnové politiky v eurozóně i po říjnovém zasedání, což bude „rozvazovat ruce“ rovněž tuzemské centrální bance. ČNB by podle aktuálního tržního zacenění měla do konce letošního roku snížit svou repo sazbu pod čtyři procenta, a její pokles by měl pokračovat i v příštím roce. Že by se ale v jeho průběhu základní sazba ČNB dostala až pod tři procenta, jak implikují tržní kontrakty, se však momentálně nedomníváme.