Co bude se sazbami? Budou klesat. Možná rychleji, než jsme čekali

• Evropská data nahrávají rychlejšímu snižování sazeb. ECB by mohla snížit úroky už tento měsíc.
• Guvernére Fedu Powell se striktně drží dot plot grafu. Historicky víme, že jeho vyplnění, zejména v posledních letech, nikdy nebylo přesné.
• Od rychlejšího snižování sazeb čekejme napřimující se výnosovou křivku. Soft landing je rizikem vyšších sazeb delších splatností.

Poslední evropská inflační čísla, včetně inflačních očekávání, potvrzují posun inflace směrem k cíli. ECB by měla začít reagovat více na skomírající ekonomiku, například poslední indexy PMI vyslaly v tomto směru celkem silný signál. Dokonce i data z trhu práce s důrazem na mzdy dodaly nad očekávání slabší čísla.

Představitelé ECB uvedli, že v říjnu pravděpodobně nebude dostatek dat k další úpravě, zároveň ji ale zcela nevyloučili. Pokud bude mít holubičí křídlo převahu s podporou i toho mála dat, co bude k dispozici bez aktualizované prognózy, může dojít na snížení úroků o čtvrt procentního bodu už tento měsíc. Takový scénář mimochodem očekává vícero institucí, od Goldman Sachs přes JPmorgan a Barclays až po Danske Bank. ECB by si tím zároveň připravila prostor, aby ve výsledku nemusela jednat až v prosinci úpravou přesahující 25 bodů.

S ohledem na inflaci je v komfortním prostředí i Fed. Americká ekonomika si udržuje robustní sílu, což potvrdila data za druhý kvartál, která přinesla revizi vzhůru u HDP i HDI. Inflační očekávání zůstávají ukotvená, pozornost se tak stáčí především k trhu práce.

V tomto týdnu nás čeká zveřejnění počtu volných pracovních míst a míra propouštění, pravidelná změna počtu žádostí o podporu v nezaměstnanosti, a především v pátek tvorba nových pracovních míst, včetně revizí, a míra nezaměstnanosti. Jakýkoliv náznak oslabení půjde na ruku tržnímu výhledu, od něhož bychom očekávali, že ještě více podpoří pravděpodobnost listopadového snížení sazeb o dalších 50 bodů.

Pokud by mělo dojít na slova guvernéra Powella, který uvedl, že zářijové snížení sazeb o půl procentního bodu přišlo proto, aby se Fed nedostal za křivku, další krok o této velikosti by dával smysl i s ohledem na data. V první fázi úrokového cyklu by byl doručen frontloading nižších sazeb, po němž by následovalo období jemného ladění. A to i přesto, že se Powell ve včerejším komentáři držel prognózy, když uvedl, že pokud se bude vše vyvíjet dle očekávání, čeká nás ve zbytku roku roku snížení o 50 bodů. Tento komentář podle nás nese až zbytečnou sílu zavazování se, které mimochodem bylo opakovaně odmítnuto. Dot plot graf je pro Fed odrazovým můstkem, opakovaně jsme ale v historii viděli, že není žádnou povinností.

V září jsme pracovali s možností opatrného nástupu procesu snižování sazeb. Aktuálně i po mnoha komentářích představitelů Fedu je vidět převažující preference zajistit si minimálně ono hladké přistání, což by mohlo být spjato právě s rychlejším začátkem normalizace sazeb. Pakliže na něj dojde, čekejme napřimující se výnosovou křivku. U akcií jsou nižší sazby plusem. Ještě důležitější ale bude udržení aktuální ekonomické kondice, a především srovnání tržních očekávání ohledně ziskovosti firem s realitou.

VÝHLED PRO DNEŠNÍ DEN

Dolar se aktuálně v online směnárně RoklenFx obchoduje vůči euru za středový kurz 1,1173 EURUSD, dolarový index se pak nachází na hodnotě 100,83 bodu. Během dne by se kurz EURUSD měl pohybovat v rozmezí od 1,1102 do 1,1190 EURUSD.

Koruna se aktuálně v online směnárně RoklenFx obchoduje vůči euru za středový kurz 25,14 EURCZK, vůči dolaru pak za středový kurz 22,50 USDCZK. Dle naší predikce by se kurz vůči euru měl držet v rozmezí 25,12 až 25,32 EURCZK, ve dvojici s dolarem od 22,60 do 22,81 USDCZK.

*Průměrný nominální kurz, zveřejňovaný ECB, by měl dle použitých modelů s vysokou pravděpodobností spadat do zmíněného intervalu. Predikce měnových kurzů jsou založeny na modelu časových řad, který zohledňuje nejen předchozí hodnotu kurzu, ale i jeho minulou volatilitu. Pro přesnější určení budoucí volatility je do modelu zakomponován také faktor zveřejňování makroekonomických dat. Model je schopen určit, kdy lze očekávat zvýšenou či sníženou volatilitu směnného kurzu.

Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. žádnou zodpovědnost.

Zdroj: RoklenFx, Bloomberg, Reuters, Financial Times, Fed, ECB, ČNB, TradingView, Apollo