Kofola (Koupit, 12m cíl = 402 CZK): Organický i M&A růst, vyšší dividenda (Analýza společnosti)

Opakujeme doporučení Koupit pro akcie společnosti Kofola ČeskoSlovensko s cílovou cenou 402 CZK na jednu akcii (předchozí doporučení a cílová cena byly Koupit a 313 CZK ze dne 29. 5. 2023). Předpokládáme, že Kofola dodá svým akcionářům podstatný růst hospodaření, který bude stát na dvou pilířích. Jednak to bude organický růst a dále bude podstatný také příspěvek nedávných akvizic zejména pivovarnické skupiny Pivovary CZ, který se naplno projeví od druhého čtvrtletí tohoto roku.

Očekávaný výhled hospodaření: Kofola má ambice dosáhnout v tomto roce EBITDA 1,55-1,80 mld. CZK, což by znamenalo meziroční růst o vysokých +33,6 % a o +25 % vyšší výnosy. Podle našeho modelu by výsledky měly směřovat ke spíše horní hranici celoročního cíle. Průměrné roční tempo růstu v letech 2024-2028 by mělo dosáhnout +11,6 % u zisku EBITDA a +8,9 % u celkových tržeb. Kofola byla velmi aktivní na poli M&A. Nevylučujeme další akvizice, jsme přesvědčení, že Kofola bude nadále detailně monitorovat veškeré příležitosti, i když předpokládáme, že se bude nyní soustředit hlavně na začlenění nových entit a dodání synergií.

Ocenění akcií: K valuaci akcií Kofoly jsme použili DCF (model diskontovaného volného cash flow) pro 2024-2028. Předpokládáme náklady na kapitál 7,2-8,4 % pro sledované období a 8,4 % pro terminální hodnotu. Naše ocenění zahrnuje slevu za nízkou likviditu. Dlouhodobou míru růstu předpokládáme na úrovni 2 %. Na základě DCF jsme dospěli k ocenění Kofoly ve výši 402 CZK na jednu akcii. Ve srovnání se současnou tržní cenou to nabízí potenciál ve výši +34,4 %. Celkový potenciál včetně dividendového výnosu pak činí +40,8 %. Tomu odpovídá doporučení Koupit.

Na základě naší projekce oceňujeme Kofolu na P/E 11,3x a EV/EBITDA 6,7x. Medián sektoru srovnatelných společností je vyšší a pohybuje se na úrovni 21,5x respektive 14,2x. Kofola se tak obchoduje s velkou slevou vůči konkurenci. Jedním z důvodů může být malý počet volně obchodovaných akcií (free float). Na druhou stranu nabízí podstatně vyšší dividendový výnos, pravděpodobně zdaleka nejvyšší mezi konkurenty.

Autor: Bohumil Trampota

Přečtěte si také