Kofola: Opět silné čtvrtletí nad odhady, růst cíle i vyšší dividenda - Komentář k výsledkům hospodaření

Kofola ČeskoSlovensko zveřejnila včera po zavření trhu výsledky za druhé čtvrtletí. Reportovaná čísla jsou v meziročním srovnání podstatně lepší. EBITDA dosáhla 363 mil. CZK a překonala konsensus o +8,3 %. Vyšší ceny produkce překonaly pokles prodaných objemů. Náklady na energie byly zhruba poloviční. Kofola navrhuje vyšší dividendu a zvýšila spodní hranici celoročního cíle.

Trend poklesu poptávky, respektive prodaných objemů (-13 %) pokračoval i v Q2. Růst tržeb o +5,8 % y/y na 2,34 mld. CZK je tak funkcí vyšších cen prodané produkce. Dva sektory (ČeskoSlovensko a Voňavé&Čerstvé) rostly, pouze Adriatický region byl lehce ve srovnání s minulým rokem slabší. Mimo poklesu objemů mělo zde vliv i špatné počasí. Zásadní segment Kofoly ČeskoSlovensko, který se podílí na celkových tržbách téměř 72 %, vzrostl meziročně o +6,6 %. K růstu došlo hlavně v restauračním byznysu. V našich odhadech jsme podcenili pokles nákladů, který byl vyšší než naše očekávání. Náklady na energie, které Kofola kupuje na spotovém trhu, jsou asi poloviční. Celkové prodejní náklady jsou vyšší jen nepatrně o +0,7 % y/y. Prodejní marketingové a distribuční náklady jsou meziročně téměř beze změny (+1,1 % y/y). Inflace mezd a opční plán ovlivnil administrativní náklady (+32 % y/y). EBITDA činila 363 mil. CZK (+18,5 % y/y), marže vzrostla o 1,7 pb na 15,5 %. Efektivní daňová sazba je za Q2 mírně vyšší, než jsme čekali. Ve výsledku Kofola dosáhla za druhé čtvrtletní čistého zisku ve výši 122 mil. CZK (+72 % y/y).

Zadlužení (čistý dluh / EBITDA) je v první polovině roku na úrovni 2,50x (2,97x na konci minulého roku). To je v souladu s cílem <3,0x.

Celoroční cíle: Kofola opět zvýšila spodní hranici cíle EBITDA. Nově by měla dosáhnout 1,20-1,25 mld. CZK. Nicméně zároveň došlo k revizi meziročního růstu tržeb na +8 % (předchozí +12 % y/y). Zadlužení by mělo být pod úrovní 3x. EBITDA za celé první pololetí je 47,4 % celoroční projekce. To je výrazně vyšší tempo než v loňském roce (37,6 %).

Dividenda: Kofola navrhuje ze zisku minulého roku vyplatit vyšší než původně avizovanou dividendu. Představenstvo navrhuje 13,50 CZK, to odpovídá hrubému výnosu +5,0 %. Původní cíl byl na distribuci minimálně 11,30 CZK. Hlasování proběhne mimo zasedání (per rollam) od 4. do 19. září. Rozhodný den je navržen na 29. září 2023, to indikuje 27. září jako poslední den obchodování s právem na tuto dividendu.

Výhled na nejbližší období: Kofola zveřejnila dynamiku tržeb a objemů za červenec a srpen. Výnosy sice vzrostly o +8 % y/y a +3 % y/y, ale trend poklesu objemů/poptávky pokračuje. V červenci byly meziročně nižší o 11 % a v srpnu o 13 %. Dále je může negativně ovlivnit chystaná změna DPH.

Autor: Bohumil Trampota