MNB srazila sazbu o očekávaných 25 bazických bodů

Snižování sazeb ve druhé půlce roku má být již velmi opatrné.

Maďarská centrální banka včera naplnila všeobecná očekávání a snížila svoji základní úrokovou sazbu ze 7,0 % na 6,75 %. Komentář MNB k rozhodnutí vyzněl velmi umírněně stejně jako následné vystoupení viceprezidenta centrální banky Barnabáše Viraga. ten uvedl, že na každém dalším zasedání budou zvažovány pouze dvě možnosti: buď snížení o 25 bazických bodů anebo ponechání sazeb beze změny. Virag k tomu dodal, že sázky na to, že MNB sníží ještě jednou či dvakrát letos úrokové sazby (o 25bps) jsou realistické.

Náš výhled je tomto duchu velmi podobný, přičemž i my se domníváme, že inflace se v Maďarsku ve druhé polovině roku zvedne ze současných 3,7 % na 4,5-5,0 % na konci roku. Tím dojde k další kompresi reálných úrokových sazeb a tudíž k faktickému uvolnění měnové politiky, a to aniž by došlo k pohybu nominálních oficiálních úrokových sazeb (směrem dolů). To zjevně MNB nepovažuje za žádoucí v situaci, kdy pro-inflační epizoda je stále ještě relativně čerstvá a inflační očekávání jsou usazena poměrně vysoko.

Aktuální a především očekávaná úroveň reálných úrokových sazeb je samozřejmě velmi důležitá pro forint. Připomeňme, že základní úroková sazba MNB je o 100 bodů vyšší než v Polsku o 200 bodů vyšší než u nás a dokonce stále o 300 bodů vyšší než depozitní sazba ECB, což vypadá jako solidní polštář. Jinak vše ovšem vypadá při srovnání reálných úrokových sazeb, kdy relativně vysoká maďarská inflace výše uvedené rozdíly smazává. Pokud přitom polská NBP bude držet sazby beze změny a ČNB spolu s ECB budou relativně opatrné, nebude forint disponovat žádnou výhodou na straně reálných úrokových sazeb a může být relativně zranitelnější. Nemluvě o tom, že srovnání s dolarovými reálnými úrokovými sazbami nedopadá pro Maďarsko příliš dobře, což jen dále podtrhuje opatrný postup MNB - speciálně pak v období před blížícími se volbami v USA.