Zřejmě poslední snížení sazeb o 50bb

Bankovní rada ČNB i na svém čtvrtém letošním zasedání snížila úrokové sazby o 50bb, což bylo v souladu s naší prognózou. Pro trh bylo ovšem toto rozhodnutí překvapením, když se většina analytiků klonila k opatrnějšímu postupu a snížení sazeb pouze o 25bb. Pro variantu snížení sazeb o 50bb zvedlo ruku 5 členů bankovní rady, další dva hlasovali pro snížení o 25bb. Základní úroková sazba tak aktuálně činí 4,75 %. Na dalších zasedáních očekáváme zpomalení tempa uvolňování měnové politiky. 

Dnešní zasedání se neslo v duchu nejistoty, jelikož členové bankovní rady se vyjadřovali takovým způsobem, že varianty snížení sazeb o 25 či 50bb jsou stejně pravděpodobné. Podle dotazníku agentury Bloomberg se sice valná většina analytiků domnívala, že bankovní rada zvolí opatrnější možnost a sníží sazby pouze o 25bb, ale zaznívaly hlasy, že možnost výraznějšího snížení sazeb je také na stole. To se také potvrdilo, když se bankovní rada nakonec přiklonila ke snížení z 5,25 % na 4,75 %, což jsme očekávali jako jedni z mála. Přestože rozhodnutí bylo překvapivé a koruna bezprostředně prolomila hranici 25 EUR/CZK, oslabila pouze o 0,3 % a poté mírně posílala a začíná se stabilizovat okolo 24,95 EUR/CZK. Následně také klesaly výnosy českých státních dluhopisů či úrokových swapů napříč splatnostmi. 

Následná tisková konference guvernéra Aleše Michla byla zajímavá především z pohledu budoucího směřování měnové politiky. Guvernér na jeden z dotazů uvedl, že se pravděpodobně jednalo o poslední snížení sazeb o 50bb a na dalších zasedáních se tempo uvolňování měnové politiky zpomalí či úplně přeruší, zvlášť pokud by se inflace perzistentně držela u horní hranice tolerančního pásma ČNB. Bankovní rada totiž hodnotí rizika jako proinflační především v podobě setrvale rychlejšího růstu v oblasti služeb, přerušení příznivého vývoje v případě cen zboží, deficitního hospodaření státu a napjatého trhu práce. Požadavky na růst mezd ve státní správě se mohou přelít i do soukromé sféry a představují také jedno z inflačních rizik, ačkoli materializace mzdově-inflační spirály zatím nenastala. Bankovní rada nediskutovala, jaké sazby by mohly být na konci roku, budou vyhodnocována příchozí data a na základě nich se rozhodne na jednotlivých zasedáních. Měnová politika ale i nadále zůstane restriktivní, jelikož reálné úrokové sazby jsou výrazně kladné. 

 

Bankovní rada dnes nejspíše naposledy v tomto roce snížila sazby o 50bb a na dalších zasedáních půjdou sazby dolů pozvolněji. Naše prognóza předpokládá, že na všech zbývajících měnově-politických jednáních budou sazby sníženy o 25bb, čímž se na konci roku dostane základní úroková sazba na úroveň 3,75 %. Nelze ovšem vyloučit ani možnost zastavení cyklu uvolňování měnové politiky, a tedy sazby na konci roku začínající 4 %. 

Přečtěte si také k úrokovým sazbám