Riziková aktiva vypadají atraktivně a
ekonomiky po celém světě zůstávají silné. Některé
regiony se vydávají vlastní
cestou, což otevírá samostatné příležitosti.
Je tady postpandemické oživění, na něž jsme tak dlouho čekali?
Tento optimističtější ekonomický fundament vede naše úvahy o třech hlavních tématech pro třetí čtvrtletí.
Prvním z nich je, že nastala vhodná doba pro akciovou expozici.
Druhým je
Čína. Spouštět oči z druhé největší
světové ekonomiky nepovažujeme za moudré, ačkoliv investoři se prozatím drží od jejích břehů dál. Zdá se, že politici jsou s heslem "řízené stabilizace" ochotnější reálně podpořit ekonomiku.
Poslední úvaha je spíše taktického ražení. S tím, jak
ekonomiky divergují a otevírají se nové perspektivy, budou investoři chtít aktivněji přistupovat ke správě portfolia.
Měkké přistání a „risk on“
Ekonomický příběh
roku 2024 zatím stojí na pevných základech. Podle některých signálů si
USA stále udržují vedení, ale zdá se, že
Evropa a
Spojené království se nadechují, aby podaly lepší výkony. Na druhé
straně, díky pokračující stabilizaci v
Číně by mohl povolit její deflační tlak na globální ekonomiku.
Zdroj: Refinitiv Datastream, Fidelity International, červen
2024.
Měkké přistání je v tuto chvíli nejpravděpodobnějším scénářem – a to je
dobrá zpráva pro globální
růst i pro investory, kteří jsou ochotni podstoupit akciové riziko.
Řízená stabilizace v Číně
Investorům nějakou dobu trvalo, než se na tuto změnu adaptovali – zejména po anemickém návratu
ekonomiky z pandemie, který omezil investiční apetit v
Číně -, ale
sentiment se začíná otáčet, byť z nízkých úrovní. S tím, jak se postupně zvedá poptávka po zboží a
službách se
čínská ekonomika postupně normalizuje.
Rovněž změny politického kurzu začínají v některých oblastech
čínské ekonomiky přinášet
ovoce. Nejzřetelnější je to vidět ve zpracovatelském
průmyslu, který podporuje oživení zámořské poptávky. Určité optimistické signály přicházejí také ze
spotřeby, v čele s oživením v oblasti prázdninového
cestování.
Tato stabilizace je pro
Čínu dobrou zprávou. Je také dobrým znamením pro ostatní regionální
ekonomiky a investory, kteří si oddechnou, že ustupuje negativní
sentiment, který v zemi panoval v první polovině
roku.
Čas taktizovat
Pevné fundamenty a zvedající se
Čína otevírají dveře pro přidání rizika do našich portfolií. Je však třeba rozlišit drobné nuance: očekáváme, že divergence mezi
regiony a sektory budou ve 3. čtvrtletí pravděpodobně
vysoké, je tudíž třeba takticky rozmýšlet.
Jedním z bodů divergence je měnová
politika napříč rozvinutými trhy. Eurozóna
snížila sazby dříve než
USA, jak jsme očekávali. To sice vytváří určitý základ, aby
Evropa navázala na pozitivní dynamiku z posledních měsíců, ale riziko devalvace
eura znamená, že další postup
Evropské centrální banky (
ECB) při uvolňování měnové
politiky je úzce navázán na další počínání
Fedu. Považujeme za nepravděpodobné, že by
ECB dále výrazně snižovala
sazby, aniž by
Fed následoval jejího příkladu.
Podmínky se zdají být dobře nastavené, aby
americké a
japonské akcie pokračovaly ve své rally. Robustní
růst a zdravé
zisky v prvním případě spolu se strukturálními vlivy a institucionálními
reformami v druhém případě do jisté míry ospravedlňují rostoucí valuace v těchto
regionech. To ale není vše – zejména v
USA hledáme hodnotu mimo největší hype na trhu. Středně kapitalizované společnosti nabízejí silný potenciál dlouhodobého
růstu za rozumnou cenu a měly by také vykázat přiměřenou odolnost vůči
vyšším sazbám.
Graf 2: Hodnotu v
USA hledejte mezi mid-capy
Zdroj: Refinitiv Datastream, Fidelity International, červen
2024.
Ze sektorového pohledu je těžké odhlédnout od ziskové dynamiky technologických společností a líbí se nám také pozitivní revize
zisků amerických a evropských finančních společností.
Dále se nám líbí konvertibilní
dluhopisy, které mohou těžit z případné pokračující akciové síly a zároveň nabídnout určitou ochranu, pokud se úvěrové spready výrazně nerozšíří. Jedná se o segment trhu, který představuje stále více kvalitnějších emitentů, včetně některých z atraktivních růstových sektorů, jako jsou
technologie.
Využití podobných tržních příležitostí by mohlo v tomto čtvrtletí pomoci pozvednout výkonnost portfolia. Globální
ekonomika nyní pulzuje v pozitivním rytmu, ale rozdílné nastavení monetárních
politik bude znamenat diferencovanou výkonnost napříč aktivy.
Fidelity International
Fidelity International byla založena v roce 1969 a poskytuje investiční služby a produkty soukromým a institucionálním investorům. Od ostatních globálních investičních společností se liší zejména formou vlastnictví. Jedná o čistě privátní, soukromou společnost vlastněnou přímo členy zakládající rodiny a managementem firmy. Společnost klade veliký důraz na provádění podrobných analýz, na jejichž základě pak identifikují pro klienty nejvýhodnější investiční příležitosti. Její speciální týmy investičních analytiků a odborníků působí ve všech hlavních finančních centrech světa – v Londýně, Frankfurtu, Paříži, Hongkongu, Tokiu, Singapuru, Soulu, Dillí, Bombaji a v Sydney. V současné době administruje aktiva ve výši 87 mld. USD (assets under administration) a globálně pro klienty investovala 290 mld. USD ve 25 zemích napříč Evropou, Asií, Tichomořím, středním Východem a jižní Amerikou.
V České republice Fidelity působí od roku 2012 a mezi její klienty patří celá řada významných institucionálních i privátních klientů, všechny významné banky, pojišťovny, finanční společnosti a nezávislí finanční poradci, kteří koncovým investorům zprostředkovávají investiční fondy této globální investiční společnosti.
Více informaci na: www.fidelity.cz