HDP za očekáváním kvůli slabým investicím (3.6.2024)

Stojí za nimi dočasný výpadek, statistika nebo i klesající ziskovost…?

HDP skončil v prvním kvartále za očekáváním. Odhad tvorby a užití s sebou přinesl negativní revizi (z 0,5 % mezikvartálně) na 0,3 % mezikvartálně. Meziroční dynamika (0,2 %) tak lehce zaostává za poslední prognózou ČNB (0,3 %).

Ekonomiku (mezikvartálně) táhne zejména spotřeba domácností, která překvapila ještě rychlejším růstem, než čekala centrální banka (o 1,1 % mezikvartálně). Je zřejmé, že na domácnosti velmi pozitivně působí viditelný pokles inflace a pokračující růst nominálních mezd. Rovněž těží z toho, že vyšší příjmové skupiny v Česku v důsledku opatrnosti zvýšily výrazně v uplynulých dvou letech míru úspor a nyní s poklesem úrokových sazeb opět začínají více utrácet.

Naopak překvapivě horší byl tentokrát výkon investic, které výrazně mezikvartálně poklesly. V dalších kvartálech stále sázíme na oživování investiční aktivity a věříme, že část pátečního překvapení může být i technicko-statistického rázu. Ve prospěch investic by měly dál hrát zejména nižší úrokové sazby, dostupné veřejné financování a také opětovné oživení realitního trhu. Na druhou stranu nás trochu znepokojuje přetrvávající negativní nálada v řadě průmyslových odvětví (zejména cyklické sektory jako strojírenství) i relativně prudký pokles ziskovosti podniků v posledním kvartále. Odeznívající inflace s sebou nutně přináší pomalejší růst nominálního HDP a zatímco dynamika mezd zůstává, alespoň zatím zdá se setrvačná, dynamika zisků se prudce zhoršuje.

Na druhé straně lehce pozitivně nás překvapilo zastavení poklesu zásob i kosmeticky lepší růst reálných vývozů (mezikvartálně však zahraniční obchod přispívá negativně). Zatím ponecháváme odhad pro následující kvartály beze změn a celkový odhad HDP pro rok 2024 jde v důsledku slabšího prvního kvartálu kosmeticky dolů z 1,6 % na 1,4 %.

Celkově čísla sice zaostala za očekáváním (nás i ČNB), ale klíčová spotřeba domácností zůstává silná. Sama o sobě by tak páteční čísla pravděpodobně neměla implikovat potřebu rychleji snižovat úrokové sazby. Zásadnějším číslem z tohoto pohledu mohou být pro centrální banku mzdy v úterý. Páteční čísla ukazují, že by průměrná mzda mohla spíše lehce zaostat za únorovou prognózou centrální banky.

Okomentovat na Facebooku