„Reálná a finanční“ aktiva – relativní návratnost za posledních sto let
Minulý týden jsme se dívali na cyklus a trend v relativních cenách zlata a akcií. S malou poznámkou o tom, že akcie jsou vlastnické podíly „reálných“ firem a nejsou tudíž aktivem, které bych považoval za typické aktivum finanční. Dnes se tomuto tématu „reálné vs. finanční“ budeme věnovat trochu více, včetně pohledu na jejich hodně dlouhodobou relativní návratnost.
Bank of America v následujícím grafu porovnává výkony „reálných“ aktiv k aktivům „finančním“. Do první skupiny řadí komodity, reality a sběratelské položky. Do druhé pak akcie a vládní dluhopisy. I když vidíme znatelné cykly a vlny, trend v grafu je celkem jednoznačný – ceny oněch reálných aktiv relativně k aktivům finančním klesají:
Zdroj: X
Jak jsem tu psal v oné úvaze o zlatu a akciích, akcie bych nepovažoval za aktivum finanční – jde o podíl na reálných aktivech ve formě budov strojů, zařízení a rostoucím měrou také reálných aktivech nehmotných – softwaru, značek, know how…. I to ukazuje volnost používání slova reálný – často se tím myslí jen něco, na co si lze fyzicky sáhnout. Na software si nesáhneme, ale o finanční aktivum jistě nejde. Za vyloženě finanční aktivum bych pak já považoval až nadstavbu nad tím vším – tedy různé deriváty, jako třeba opce.
To, co v grafu vidíme, můžeme tak vnímat spíše jako relativní návratnost aktiv, která (i) generují nějaký tok hotovosti k těm, (ii) která tak nečiní. Ani pak není rozdělení úplně v pořádku, protože reality cash flow generovat mohou. Ale přece jen je to z mého pohledu relevantnější pohled. Pak tedy vidíme, že relativní ceny cash flow neprodukujích aktiv mají dlouhodobě tendenci klesat. A dáno je to zejména vývojem na akciovém trhu. Co tím myslím?
Myslím tím praxi zřejmou z grafu. A také teorii. Nedávno jsem tu psal o tom, jak by se modelově měla vyvíjet cena zlata a cena akcií relativně k produktu, popřípadě peněžní nabídce. Takový pohled může dát určitou perspektivu podobným grafům, jako je ten dnešní, a v tomto případě se dá uvažovat následovně: Dejme tomu, že budeme poměřovat jen ceny komodit k akciím. Dejme tomu, že ceny komodit by rostly o (dolarovou) inflaci, modelově o 2% ročně. Akcie porostou v takovém prostředí o požadovanou návratnost. Tedy o bezrizikový výnos, kdy výnosy dluhopisů odpovídají nominálnímu růstu ekonomiky (2 % inflace, 2 % reálný růst). K tomu riziková prémie 5 – 6 %, dohromady 9 – 10 % ročně. Což zhruba odpovídá zaznamenanému dlouhém období v minulosti.
V takovém modelu, kdy ceny akcií rostou o požadovanou návratnost a ceny „vstupů“ (komodit) stejně rychle, jako ceny výstupů (zboží) tedy budou ceny komodit „přirozeně“ výrazně zaostávat za cenami akcií – jejich relativní ceny budou klesat. Opačný trend bychom získali až ve chvíli, kdy by ceny komodit měly růst více, než je požadovaná/realizovaná návratnost akcií. Proč by měly?
Teoreticky bychom úvahu mohli brát i z pohledu rizika – čím vyšší riziko daného aktiva, o to vyšší dlouhodobá návratnost. Pokud pak ceny jednoho aktiva zaostávají, znamená to prostě, že je méně rizikové. Ani tento model ale není bez chyb, což ukazuje právě porovnání návratnosti a rizika/volatility akcií a zlata. Přesněji řečeno, posledních cca 36 let tento vztah negenerovalo:
Zdroj: X
Patria.cz je investiční portál společnosti Patria Finance a.s. s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.
Poslední zprávy z rubriky Investice:
Přečtěte si také:
Příbuzné stránky
- Výpočet čisté mzdy v roce 2021 i v předchozích letech, změny v roce 2021
- Předčíslí bankovních účtů finančních úřadů pro placení daní v roce 2020
- XRP (Ripple) - aktuální a historické ceny kryptoměny XRP (Ripple) , graf vývoje ceny kryptoměny XRP (Ripple) - 10 let - měna USD
- Zlato - historický vývoj ceny Zlato po letech, minima, maxima, průměr. 1 oz - měna USD
- Předdůchod 2024 - kalkulačka: na 5 let předdůchodu musíte naspořit 763.680 Kč.
- Čistá finanční aktiva (Finanční aktiva, stavy, čtvrtletní, Finanční instituce) - ekonomika ČNB
- Finanční aktiva celkem (Finanční aktiva, stavy, Ostatní finanční instituce) - ekonomika ČNB
- AF Finanční aktiva (Finanční aktiva, stavy, čtvrtletní, Národní hospodářství) - ekonomika ČNB
- Čistá finanční aktiva (Finanční aktiva, stavy, čtvrtletní, Nefinanční podniky) - ekonomika ČNB
- Čistá finanční aktiva (Finanční aktiva, stavy, čtvrtletní, Centrální banka) - ekonomika ČNB
- Čistý přírůstek finančních aktiv (Finanční aktiva, transakce, čtvrtletní, Centrální banka) - ekonomika ČNB
- Čistý přírůstek finančních aktiv (Finanční aktiva, transakce, čtvrtletní, Vládní instituce) - ekonomika ČNB
Prezentace
18.12.2024 Apple iPad je rekordně levný, vyjde teď jen na 8
17.12.2024 Začínáte s kryptoměnami? Binance je ideálním…
Okénko investora
Radoslav Jusko, Ronda Invest
AI, demografie a ženy investorky. Investiční trendy pro rok 2025
Miroslav Novák, AKCENTA
ČNB v prosinci přerušila, nikoliv však zastavila cyklus uvolňování měnové politiky
Petr Lajsek, Purple Trading
John J. Hardy, Saxo Bank
Šokující předpověď - Nvidia dosáhne dvojnásobku hodnoty Applu
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Mgr. Timur Barotov, BHS
Ali Daylami, BITmarkets
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz
S návratem Donalda Trumpa zlato prudce klesá. Trhy zachvátila pozitivní nálada
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Portfolio 60/40: Nadčasová strategie pro dlouhodobé investory