Americká inflace může zůstat nad 3 % celý rok

Vysoká jádrová inflace eliminuje šance na brzkou redukci sazeb Fedu.

Tak jako lednová i únorová americká spotřebitelská inflace překvapila poněkud vyšší hodnotou, což nás chtě nechtě nutí revidovat celoroční výhled směrem vzhůru. Nebudeme v tom ovšem sami a k něčemu takovému bude muset zřejmě přikročit i Fed příští týden, když jeho odhady (zejména) pro jádrovou inflaci pro roky 2024 a 2025 se aktuálně jeví jako příliš nízké. Implicitní vzkaz pro krátký konec dolarové výnosové křivky pak může znít: pokud sázíte na pokles oficiálních úrokových sazeb, tak zapomeňte na květen a začněte pochybovat o červnu.

Jinak pokud se podíváme na detaily únorové inflace, tak s výjimkou pozitivní zprávy o tom, že se neopakoval silný nárůst imputovaného nájemného, jde o směsici údajů vysílající signály, že jádrová inflace být z důvodů velké setrvačnosti zabetonovaná na vyšších úrovních, než by implikoval dvouprocentní cíl. To platí především o cenách tržních služeb, kde stojí za zmínku prudký růst cen pojištění, který zjevně dobíhá předchozí růst ostatních cen - např. automobilů. Přitom právě jejich ceny – tedy ty bazarové – opět zazlobily a rostly v únoru nečekaně rychlým tempem. A konečně vraťme se zpět ještě k cenám bydlení, resp. tržnímu nájemnému, které podle sezónně očištěných dat rostlo velmi rychle (0,5 % meziměsíčně). To není dobrý signál, neboť se tím narušila čtyři měsíce trvající (pozitivní) klesající tendence.

Co to vše znamená pro celoroční výhled pro americkou inflaci? Pokud se podíváme na zbytek první poloviny roku, tak zejména nepříznivě působící efekt srovnávací základny zařídí, že meziroční inflace zrychlí směrem k hodnotě 3,5 % (přičemž jádrová složka by měla doklouzat cca ke stejné úrovni). Otázkou je pak vývoj ve druhé polovině roku. Pokud nepřijde prudké ochlazení růstu či výrazný propad cen komodit, tak vše nasvědčuje tomu, že velká setrvačnost v tvorbě cen způsobí, že nový normál pro americkou spotřebitelskou inflaci (tedy CPI) bude alespoň po nějakou dobu číslo 3.