ČNB urychluje tempo snižování úrokových sazeb (Komentář)

Česká národní banka dnes snížila úrokové sazby o 50 bb a urychlila tak tempo uvolňování měnové politiky, se kterým začala loni v prosinci. My jsme naproti tomu očekávali nadále obezřený přístup bankovní rady a další snížení o 25 bb. To byl zároveň i tržní konsensus. Základní repo sazba tak nyní činí 6,25 %.

Bankovní rada je tak pravděpodobně přesvědčena o výrazném poklesu inflace v lednu. Tu statistický úřad zveřejní přesně za týden. Lednový vývoj spotřebitelských cen je běžně spjat s větší mírou nejistoty kvůli pravidelnému přecenění u velkého počtu položek spotřebního koše. Tato nejistota je tento rok navíc umocněna změnami nepřímých daní a vysokým růstem regulovaných cen energií. My jsme relativně optimističtí, když očekáváme, že v lednu meziroční inflace klesla na 2,7 %, a tedy do tolerančního pásma centrální banky.

K většímu uvolnění měnové politiky již nějakou dobu nabádá slabá ekonomika. K uvolnění měnových podmínek ale částečně pomohlo i oslabení české koruny, a také agresivní zacenění finančního trhu. Tuzemská měna oslabila k hladině 25 CZK/EUR a s výjimkou krátkodobých výkyvů po vypuknutí války na Ukrajině je tak nejslabší od konce roku 2021. Finanční trh pak před dnešním zasedáním ČNB zaceňoval pokles základní repo sazby do konce letošního roku až do blízkosti tří procent. Tuto úroveň přitom centrální banka považuje za politicky neutrální. Obdobně rychlé snižování úrokových sazeb již nějakou dobu ukazuje i prognóza ČNB. Podle dřívějších slov centrálních bankéřů ovšem pokles tuzemských sazeb takto rychlý nebude, když měnová politika by podle jejich slov měla zůstat přísnější po delší dobu.

O velikosti poklesu úrokových sazeb v letošním roce pravděpodobně do velké míry rozhodne výše lednové inflace. Ta totiž zároveň nastaví hladinu kolem které se bude inflace pohybovat po zbytek roku. Do vývoje sazeb i samotné inflace může promluvit i vývoj koruny, rizikem je zejména pokračování současného oslabujícího trendu. Podle naší prognózy by se měla repo sazba v polovině letošního roku pohybovat poblíž 5 % a do jeho konce by měla klesnout ke zhruba 4 %. Důvodem pro pokračující pokles sazeb podle nás bude nadále slabá ekonomika, pro kterou letos předpovídáme jen mírný růst o 0,8 %, a také statistickým úřadem potvrzený výrazný pokles inflace. Dosažení politicky neutrální úrovně 3 % však očekáváme až na konci roku 2025. Pokles jádrové inflace totiž podle nás bude kvůli napjatému trhu práce a postupně oživují poptávce pouze pozvolný.