Česko: Hlavní tématem zůstává lednová inflace, protože ta ovlivní rychlost snižování sazeb a vývoj kurzu koruny

Aktuálně pracujeme (jako každý konec měsíce) na aktualizaci prognózy. Hlavním tématem stále zůstává hodnota lednové inflace, protože ta ovlivní rychlost snižování sazeb, vývoj kurzu koruny apod.

Podle naší aktuální prognózy z konce loňského roku jsme čekali inflaci mezi 3 a 4 % (přesněji na 3,5 %). Od té doby ale přišlo několik protiinflačních informací, které zvyšují pravděpodobnost, že by lednová hodnota mohla začínat dvojkou.

• Zaprvé to byla nečekaně nízká inflace za prosinec. Ta vyšla několik desetin pod očekáváním nás i trhu, když dosáhla 6,9 %. V tomto ohledu je ale třeba si uvědomit, že skutečná inflace byla (když bychom odečetli vliv Úsporného tarifu) jen mírně přes 4 %. Data tak signalizovala vyšší útlum inflačních tlaků v závěru loňského roku, než se původně čekalo.

• Druhou zajímavou informací je šetření cen některých potravin z dílny ČSÚ. Oproti cenám potravin z CPI indexu má tato statistika jinou metodologii, a proto nesedí 1:1 s tím, co je nakonec zveřejněno. Každopádně je to užitečná informace a lednová čísla byla značně překvapivá tím, že u několika položek potravin došlo k relativně výraznému poklesu ceny. To zvyšuje pravděpodobnost, že ceny potravin nemusí být v lednu až tak proinflační, jak se ještě v loňském roce čekalo.

Celkově stále nevíme, jak se především ceny potravin a energií budou v lednu vyvíjet, stejně jako neznáme rozsah přecenění cen některých firem či obchodníků. Každopádně ekonomika je značně utlumená, poptávka působí protiinflačně a výše zmíněné faktory zvyšují pravděpodobnost, že by lednové číslo mohlo skončit pod 3 %.

Samozřejmě se ale nedá vyloučit situace, kdy někteří tvůrci cen to prostě zkusí, a zvednou své ceny více. Je ale otázka, zdali v době silně utlumené poptávky by šlo o úspěšný obchodní model a zdali by následně za pár měsíců nesnižovali ceny zpět…

Každopádně, pokud by inflace vyšla nízká, koruna může krátkodobě oslabit, protože trh zvýší pravděpodobnost výraznějšího poklesu sazeb. Vliv na vývoj koruny ve zbytku roku ale může být klidně opačný. Již teď je trh možná až příliš optimistický, když čeká velmi rychlé snižování sazeb letos (jeho očekávání jsou pod námi i pod tím, co komunikuje ČNB). To pak korunu ovlivňuje směrem ke slabší hladině. Jinými slovy pokud by trh změnil svá očekávání na vývoj sazeb v ČR směrem k pozvolnější trajektorii, koruna by měla být o 25-50 haléřů silnější. To je mimochodem přesně důvod, proč je naše prognóza pro korunu nyní oproti skutečnosti mírně silnější (ačkoliv rozdíly nejsou tak velké).

Jiří Polanský