Německo - výrobní ceny v prosinci výrazně pod očekáváním, ECB by měla spěchat se snížením sazeb

Americký FED je v otázce dalšího vývoje sazeb vcelku v komfortní situaci. Vrásky by měla mít především ECB, protože data z eurozóny již od podzimu nejsou dobrá. HDP Německa loni kleslo o 0,3 % (nedá se vyloučit, že to může být revidováno ještě dolů) a na rychlé oživení to rozhodně nevypadá.

Dnes ráno vyšly ceny průmyslových výrobců za prosinec. Meziměsíčně trh čekal -0,5 %, nicméně skutečnost dosáhla -1,2 %. Což je hodně. Meziročně činil pokles cen 8,6 %.


Za tímto vývojem stojí především ceny energií, které byly meziročně nižší o 23,5 %. Problém je, že protiinflační tlaky se týkají i jádrových cen, které meziměsíčně stagnovaly (meziročně 0,3 %). To je značně ovlivněno (kromě cen energií) také celkovým útlumem poptávky v ekonomice.

Dnešní číslo tak znovu potvrzuje potřebu začít co nejrychleji snižovat sazby tak, aby během letošního roku mohlo dojít k postupnému oživení. Z ECB ale dokonce zaznívá, že letos by nemuselo dojít k žádné změně sazeb. Pokud by k takovému scénáři došlo a ECB by sazby držela, měnověpolitická chyba by (dle mého názoru) byla velmi pravděpodobná. Jinými slovy by mohlo v eurozóně dojít letos k výraznějšímu útlumu ekonomické aktivity včetně možné recese.

Trhy aktuálně čekají první pokles sazeb ECB v dubnu. Pokud to ECB bude odkládat, může se na trzích začít rychle měnit sentiment, když by se trhy začaly (zcela správně) obávat možného významného zhoršení ekonomického vývoje. Na které by pak ECB v příštím roce pravděpodobně musela reagovat rychlým poklesem sazeb (aby uhasila požár, ke kterému sama přispěla). Jinými slovy, pokud ECB skutečně nezačne sazby postupně snižovat, trhy mohou začít věřit v recesi a dlouhé tržní sazby mohou jít rychle dolů, euro oslabit apod 

Jiří Polanský