PF 2024 (Ranní zpráva z finančního trhu)

Děkujeme Vám za celoroční přízeň v tomto roce a přejeme Vám krásné prožití vánočních svátků v klidu a rodinné pohodě. Ať je rok 2024 pro nás všechny úspěšný a lepší, než byl ten stávající! S našimi ranními zprávami se po krátké vánoční přestávce vrátíme na počátku ledna.

Dočkáme se předvánočního překvapení z ČNB?

Poslední měnové jednání ČNB v letošním roce je spojeno s velkou nejistotou. Prosincové zasedání v minulosti bývalo zpravidla poměrně nezajímavé (od roku 1998 se v prosinci sazby měnily pouze čtyřikrát). Před Vánoci totiž na trzích již zpravidla vysychá likvidita a zároveň jde pouze o tzv. malé zasedání, kde není k dispozici nová makroekonomická prognóza, ale pouze vyhodnocení naplňování té stávající. Dnešní jednání nicméně bude pravděpodobně hodně živé. Na jedné straně máme ekonomiku, která již více než rok neroste, s výrazně utlumenou poptávkou a umírněným meziměsíčním cenovým růstem, a tedy i při stabilitě repo sazby zpřísňující se měnové podmínky. Na druhé misce vah jsou především obavy dosud opatrné bankovní rady o (ne)ukotvenost inflačních očekávání a riziko výraznějšího lednového přecenění, které by ovlivnilo meziroční inflaci v celém příštím roce. Finanční trhy i konsenzus analytiků očekávají pokles repo sazby o 25 bb již dnes. My se naopak stále mírně přikláníme k tomu, že většina bankovní rady pro změnu sazeb vzhledem ke svým dosavadním postojům tentokrát ještě ruku nezvedne. Z makroekonomického pohledu by ale slabost domácí ekonomiky a délka transmise měnové politiky nepochybně nahrávaly snížení úrokových sazeb již nyní. To ostatně platilo i na začátku listopadu, kdy ale pro snížení sazeb hlasovali pouze dva radní. Po rychlém poklesu úrokových sazeb volá i základní scénář listopadové prognózy ČNB, který se zatím poměrně dobře naplňuje a ve kterém repo sazba v Q4 23 dosahuje v průměru 6,5 % a v Q1 24 5,4 %. Podrobněji se dnešnímu jednání bankovní rady věnujeme ve speciálním reportu zde https://bit.ly/CNBprev_Dec23_CZ.

Silný růst HDP Spojených států v letošním třetím čtvrtletí bude potvrzen. Očekáváme, že dynamika americké ekonomiky ve třetím čtení zůstane na předchozích 5,2 % mezičtvrtletně anualizovaně, kdy hlavním tahounem z výdajového pohledu byla především soukromá spotřeba. Solidní dynamiku si americké HDP podle nás zachovává i v letošním závěrečném čtvrtletí, což by měla potvrdit zítřejší data o listopadových osobních příjmech a výdajích.

Inflační tlaky v Evropě slábnou

Z Evropy včera přišla další várka dezinflačních statistik. Německé ceny průmyslových výrobců (PPI) v listopadu meziměsíčně znovu poklesly. Oproti tržnímu konsenzu (-0,3 %) bylo zlevňování ještě výraznější, když dynamika PPI dosáhla -0,5 %. V meziročním srovnání jsou tak výrobní ceny nižší o 7,9 % (konsenzus -7,5 % y/y). Protiinflačním směrem překvapily rovněž listopadové spotřebitelské ceny ve Velké Británii, kde se celková meziroční inflace snížila na 3,9 %, ta jádrová pak na 5,1 %, zatímco konsenzus byl o 0,4 pb respektive 0,5 pb vyšší. Na globálních trzích včera pokračoval pokles tržních úrokových sazeb napříč splatnostmi v případě eurozóny i USA. Euro patrně i s přispěním protiinflačních dat k dolaru mírně oslabilo (o 0,2 % na 1,096 USD/EUR).

Koruna se včera stejně jako v úterý po většinu dne obchodovala lehce nad 24,50 CZK/EUR. Předvánoční letargii na korunovém trhu má šanci v pozitivním smyslu narušit asi již jen dnešní zasedání ČNB. A to hlavně pokud by bankovní rada úrokové sazby nesnížila o trhy očekávaných 25 bb, ale ponechala je opět na stávající úrovni, což by nahrávalo jejímu posílení.