Rozmohl se nám tu takový malý nešvar – verze s valuacemi
Použít výraz nešvar by šlo u více investičních témat. Za něj se dá třeba lehce považovat příliš zjednodušená kalkulace rizikových prémií a snad i jejich celkové ignorování ve srovnání s jinými fundamentálními faktory. Nešvarem může být velký důraz kladený na sazby Fedu a mnohem menší důraz kladený na výnosy dluhopisů. Pro akcie je navíc rozhodující jejich poměr k růstu a ne jejich absolutní výše. Asi bych toho našel více, dnes o možné verzi s valuacemi.
Možná je to jen můj dojem, ale zdá se mi, že se docela často objevuje tvrzení, podle kterého: Současné valuace jsou vysoko u malé skupiny nejpopulárnějších akcií, ale zbytek trhu je na tom v tomto ohledu docela dobře. Výrazy jako „vysoko, nízko, dobře, tak akorát“ a podobně jsou samozřejmě v této oblasti hodně relativní – můžeme je odvozovat od historie, fundamentu, jiných valuací… Ale přece jen bych trochu rozebral ono „docela dobře“ a jeho obdoby. Začněme následujícím grafem, který srovnává valuace skupiny akcií s nejvyššími a nejnižšími násobky:
Zdroj: X
Akcie s nejvyššími násobky jsou dnes ve srovnání se svou historií (!) hodně drahé – jejich PE je na 29, průměr na 20. Jsou akcie s nejnižšími násobky levné? Jejich valuační průměr je na 10, jejich současné PE na 11. Na této úrovni tedy minimálně nejde hovořit o levnosti, detailnější diskuse už by brala do úvahy to, jaký byl historicky průměrný poměr výnosy/růst a jaký je nyní. Pojďme ale ještě k pár číslům ohledně valuací.
Co konkrétně celý trh a trh bez skupiny FAANGM? Celý index SPX se nyní obchoduje s PE kolem 19, což je za posledních deset let hodně a jde o vyložený extrém pokud dáme stranou roky specifické 2020 a 2021. Index SPX bez FAANGM má nyní podle dat z Yardeni Research PE na 17,2. A to už je „jen“ na úrovni dvou vrcholů dosažených během posledních deseti let (opět mimo let 2020 – 2021).
Co tolik diskutované malé firmy? I já tu občas poukazuji na jejich mimořádně nízké relativní valuace. Jenže k tomu také dodávám, že jsou měřeny právě k dost vysokým valuacím celého trhu (taženým nahoru onou úzkou skupinou populárních technologií). Takže Russell 2000 se nyní konkrétně obchoduje s PE na 21,8. Pokud bychom poměřovali k letům 2013 – 2019, tak je to nadprůměr, za posledních 20 let vysoký nadprůměr. Něco jiného je ale SPX 600, který se obchoduje za PE 13,9, což je za posledních 10 i 20 let hluboký podprůměr.
Valuace FAANGM a spol. jsou tedy historicky mimořádně vysoko a u zbytku trhu je docela těžké hovořit o plošné levnosti. Ale tím jsem se vlastně dopustil dalšího nešvaru – za valuace je obvykle vydáváno právě PE, což je také hodně velká zkratka. A poměry cen k toku hotovosti nemusí být z historického hlediska zdaleka tak vysoko, jako PE. Podobné je to u tzv. PEG, tedy poměru PE a očekávaného pětiletého růstu. PEG celého indexu SPX se nyní totiž pohybuje kolem 1,3. Jde cca o průměr posledních dvou i tří desetiletí. A ukazuje to, jak velkou roli hrají u současného PE růstová očekávání.
Patria.cz je investiční portál společnosti Patria Finance a.s. s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.
Poslední zprávy z rubriky Investice:
Přečtěte si také:
Prezentace
29.04.2024 Daňové přiznání lidem provětralo peněženky....
26.04.2024 Historie a vývoj vodovodních baterií: Od...
25.04.2024 Pobřeží Egejského moře - ideální tip na všechny...
Okénko investora
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Štěpán Křeček, BHS
Petr Lajsek, Purple Trading
Ali Daylami, BITmarkets
Michal Brothánek, AVANT IS
Miroslav Novák, AKCENTA
Spotřebitelská inflace v eurozóně odeznívá, pro služby to však úplně neplatí
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz