Finanční trhy vyčkávají na letošní poslední zasedání Fedu (Komentář)

Pokles průmyslové produkce v eurozóně o 0,7 % m/m v říjnu pouze potvrdil již zveřejněná data z jednotlivých členských ekonomik. Slabší říjnová čísla souvisela také s nižší výrobou v energetickém průmyslu s ohledem na neobvykle teplé počasí. Přestože se předstihové indikátory sentimentu v eurozóně již odrážejí ode dna, průmyslová produkce v Q4 23 zřejmě růst HDP eurozóny nepodpoří. Ceny průmyslových výrobců (PPI) v USA v listopadu meziměsíčně stagnovaly a meziročně byly vyšší o 0,9 %, což bylo jen nepatrně pod tržním konsensem (1,0 %). Bez cen potravin a energií meziroční nárůst PPI činil 2,0 % (vs konsensus 2,2 %). Data tak jen potvrdila tamní dezinflační trend.

Podle slov viceguvernérky E. Zamrazilové v rozhovoru pro Bloomberg je rozhodnutí mezi snížením či stabilitou sazeb na nadcházejícím zasedání (21. prosince) 50-50. Na jednu stranu již vnímá prostor pro snížení sazeb vzhledem ke zmírnění rizika mzdově-inflační spirály a výrazně utlumené spotřebě domácností. Na straně druhé však dodala, že nejistota kolem lednové inflace v souvislosti s tradičním přeceněním zboží a služeb zůstává nadále vysoká. Opět také zmínila alternativní scénář podzimní prognózy ČNB, podle kterého ponechání sazeb beze změny do konce roku má jen velmi omezený negativní dopad na ekonomickou aktivitu. Nejistota ohledně lednového přecenění podle nás tak převáží a povede k tomu, že k prvnímu snížení úrokových sazeb většina bankovní rady ČNB přistoupí až v únoru příštího roku.

Před večerním rozhodnutím Fedu bylo obchodování na finančních trzích klidné. Eurodolarový pár se obchodoval v úzkém pásmu a před zasedáním Fedu je téměř beze změny. Pro tento pár bude klíčová zejména souhra dnešního a zítřejšího zasedání Fedu, respektive ECB. V případě, že se investoři více přikloní k našemu výhledu trajektorie úrokových sazeb a v souladu s tím odsunou sázky na snížení sazeb v eurozóně, tak by euro mělo vůči dolaru poměrně výrazně posílit (odhad SG: 1,10 USD/EUR na konci Q1 24). Finanční trh očekává snížení sazeb ECB již během Q2 24, zatímco my předpokládáme začátek uvolňování měnové politiky ECB až v prosinci 2024.

Středoevropské měny dnes měly tendenci mírně posilovat. Česká koruna však intradenní zisky vymazala v reakci na komentáře viceguvernérky E. Zamrazilové a vůči euru je dnes beze změny. Maďarský forint pokračoval v posilování a zpevnil o 0,3 %, zatímco polský zlotý posílil nepatrně o 0,1 %.