Dezinflační proces v eurozóně pokračuje (Ranní zpráva z finančního trhu)

Včerejší nad očekávání silná data z USA znovu potvrdila odolnost zámořské ekonomiky. Dnes je na programu finální zářijová inflace v eurozóně. Ta by měla setrvat na předběžných 4,3 % y/y. Ještě výrazněji rostou v eurozóně jádrové ceny, jejichž dynamika podle nás bude odeznívat jen pozvolně. Ke snižování sazeb ECB tak pravděpodobně v příštím roce nedojde.

Jádrová inflace bude odeznívat pouze pozvolně

Inflace v eurozóně za září by měla být potvrzena na 4,3 % y/y. Její zářijový pokles (ze srpnových 5,2 % y/y) souvisel hlavně s vývojem v Německu, kde inflace klesla kvůli souběhu efektů vysoké základny a sezónního zlevnění služeb spojených s cestováním, které mají ve spotřebním koši vyšší váhu než loni. Jádrová inflace (4,5 % y/y) v eurozóně se přitom drží nad tou celkovou. Vzhledem k očekávanému oživení spotřebitelské poptávky v souvislosti se zrychlením mzdového růstu a vysokými úsporami evropských domácností by mělo její odeznívání být pozvolné. Do konce letošního roku očekáváme pokles jádrové inflace na 4 % y/y a do konce toho příštího na 2,8 % y/y. I proto v roce 2024 nepředpokládáme snížení úrokových sazeb ze strany ECB.

Ekonomika ve Spojených státech znovu pozitivně překvapila

Americké maloobchodní tržby v září meziměsíčně vzrostly o 0,7 %. Tržní konsenzus přitom očekával jejich zvýšení o 0,3 % m/m. Z 0,6 % m/m na 0,8 % m/m byl navíc revidován i údaj za srpen. Silný růst o 0,6 % m/m zaznamenala také kontrolní skupina, která je důležitým indikátorem spotřeby domácností v rámci HDP. Pozitivní vyznění měla i zářijová průmyslová produkce (růst o +0,3 % m/m vs. oček 0,0 % m/m). Dolarové tržní úrokové sazby reagovaly nárůstem o 11-15 bb podle splatnosti. Americký dolar zisk k euru nakonec neudržel a uzavřel slabší o 0,3 % na 1,058 USD/EUR.

ČNB zatím neupřesňuje, kdy nastane první snížení úrokových sazeb. Na konferenci ve Zlíně guvernér centrální banky A. Michl uvedl, že si centrální banka pro nadcházející zasedání nechává dveře otevřené pro každou možnost. Radní J. Kubíček se nechal slyšet, že ohledně snížení úrokových sazeb se debatuje zejména o načasování a razanci. Sám je přitom příznivcem pozvolného snižování úrokových sazeb. Trhy zaceňují pokles repo sazby o zhruba 70 bb do konce letošního roku. My se stále přikláníme spíše k tomu, že většina bankovní rady zvolí opatrnější přístup a ke snížení sazeb v prostředí dočasného zvýšení meziroční inflace v závěrečném čtvrtletí letošního roku ještě nesáhne.

Zlotý i forint včera posilovaly, koruna k euru uzavřela beze změny. Dalších 0,6 % si k euru připsal polský zlotý (na 4,422 PLN/EUR), kde po volbách pravděpodobně většinu sestaví dosavadní opozice. Trhy v souvislosti s tím sází především na zlepšení vztahů Polska s EU, a s tím souvisejícím pozitivním vlivem odblokovaných EU fondů na polskou ekonomiku. Bez zásadních událostí se pravděpodobně na této vlně včera svezl i maďarský forint, který posílil o 0,5 % na 384,2 HUF/EUR. Česká koruna uzavřela beze změny na 24,66 CZK/EUR.