Domácí inflace příjemně překvapila, meziměsíční pokles byl jedním z největších v historii sledování dat

Včera vydal ČSÚ data inflace za září. Ta nečekaně dosáhla meziročně jen 6,9 %, když v meziměsíčním vyjádření klesly ceny o 0,7 %. Šlo o jeden z největších meziměsíčních poklesů cen na celé historii dat.


Čekala se vyšší inflace. ČNB predikovala 7,2 %, my jsme měli původně podobné číslo, ale kvůli zdražení pohonných hmot jsem zvýšil prognózu na 7,5 %. Trh to viděl podobně (ČNB připravovala prognózu ještě před zdražením ropy a tento vliv tak v prognóze neměla).

Rozdíl skutečnost versus prognóza měl několik důvodů. Výrazněji oproti očekávání klesly ceny potravin, více dolů šly také ceny energií, když část poskytovatelů již od září začala snižovat ceny plynu a elektřinu. Třetím důvodem byl pak výraznější pokles cen dovolených. Ty na konci letní sezóny klesají pravidelně (sezónní vliv), ale tentokrát to bylo více. A čtvrtým důvodem pak byly ceny pohonných hmot, které vzrostly méně, než naznačovala některá jiná šetření a data.


U cen potravin je dobré dodat, že jejich pokles je dán na jedné straně utlumenou poptávkou domácností, která je nyní klíčovým protiinflačním faktorem, a klesajícími cenami zemědělských výrobců.


Co ve včerejší Bleskovce nebylo, je rozklad prognózy ČNB, který byl zveřejněn později. Oproti prognóze ČNB klesly výrazněji ceny potravin a především pak jádrová inflace, která zpomalila na 5 % namísto očekávaných 5,5 %. To nasvědčuje, že poptávkové inflační tlaky v české ekonomice slábnou podstatně rychleji, než ČNB očekávala (a ve stejné době prognóza ČNB, která čekala vyšší poptávkovou inflaci, již implikovala rychlý pokles sazeb ještě letos).


Je otázka, jaké budou mít včerejší čísla implikace pro listopadové zasedání ČNB. My jsme nedávno posunuli očekávaný termín prvního poklesu sazeb z listopadu na prosinec. Což je dle nás v souladu i se Zápisky z posledního zasedání, kde část bankovní rady mluví o možnosti mírného poklesu sazeb na konci roku. Včerejší čísla by ale mohla „přesvědčit“ bankovní radu ke snížení sazeb již v listopadu. Každopádně nejistota zůstává zvýšená, když téma prvního poklesu sazeb bude v ČNB asi nyní hojně diskutováno.

Jiří Polanský