Ceny dluhopisů prý padají kvůli slabé koruně. Je to pravda?
Čtu v médiích názory, že
investoři opouštějí české státní dluhopisy ve strachu, že když Česká národní
banka (ČNB) už nebude bránit korunu intervencemi, je pro ně český dluh příliš
rizikový. Myslím si ovšem, že ze zcela okrajového argumentu se dělá argument
hlavní, který zní hezky v titulku.
Ano, výnosy státních dluhopisů
během posledního měsíce vzrostly zhruba o půl procentního bodu. Takže když si
stát dnes půjčí miliardu, zaplatí za ni o pět milionů více. To je sice velmi
špatná zpráva, ale nejde o nic dramatického. Státní rozpočet je dnes v tak
ohromných problémech, že se tento ztratí.
Názor, že se kvůli možnosti
oslabení koruny staly české dluhopisy rizikovými, je hodně nafouklý. Ano,
koruna může oslabit. ČNB totiž řekla, že intervence ukončí. Zároveň s tím
ale oznámila, že bude chtít snížit devizové rezervy, protože jsou vzhledem
k HDP jedny z nejvyšších na světě. A to jde proti sobě. ČNB tím říká,
že prodejem devizových rezerv stejně intervenovat bude. Takže představa
nějakého prudkého oslabení koruny je naivní. ČNB v boji s inflací
potřebuje naopak korunu silnou.
Někteří investoři tvrdí, že
spekulanti kvůli nejistotě utíkají od dluhopisů k akciím, protože akcie jsou
při ekonomickém ochlazení pojistkou. Ani to ale není pravda. Domnívám se, že to
říkají především lidé, kteří do dluhopisů nikdy neinvestovali. V době ochlazení
jsou na tom dluhopisy naopak mnohem lépe než akcie. Centrální banky totiž
snižují své úrokové sazby, což dluhopisům pomáhá.
Všechno je jinak
Všechny zmíněné argumenty jsou
podle mě okrajové. Hlavním důvodem, proč výnosy dluhopisů rostou, je globální
vývoj, který změnil náhled na úrokové sazby americké i evropské centrální
banky. Mnoho investorů počítalo s tím, že růst úrokových sazeb končí.
Nicméně hlavní centrální banky se stále bojí inflace a nadále urputně zvyšují
úrokové sazby. Je dokonce možné, že sazby zvýší znovu, což je podle mě vzhledem
k dezinflačnímu trendu přehnaně vystrašené. Ale dobrá, dejme tomu.
Očekávání globálního zvýšení
sazeb se propisuje rovněž do očekávaného chování ČNB. Investoři počítají
s tím, že ČNB letos sníží své úrokové sazby ještě dvakrát a během roku
2024 mnohokrát. I podle mě úrokové sazby ČNB během příštího roku klesnou. Jen si
nejsem jistý s tím, že budou klesat již letos. Myslím, že mnoho lidí se
dnes přiklání k mému názoru, ačkoli ještě před měsícem viděli věc jinak. A
to je důvod, proč výnosy dluhopisů rostou. Takže žádné drama, jak líčí novinové
titulky. Drama ČNB nedovolí. Má na to hodně silný arzenál.
V příštím roce může koruna
ještě mírně oslabit. To ale českého investora nemusí trápit. To, že úrokové
sazby nyní rostou, znamená, že se prodloužilo období, kdy má smysl nakupovat
dluhopisy a uzamknout si období slušných výnosů na řadu let. Za rok výnosy
poklesnou a už nebude tak jednoduché najít dluhopis se zajímavým výnosem.
Makroekonom, analytik finančních trhů a publicista
Vystudoval VŠE, kde získal doktorát. Nejprve působil jako hlavní ekonom Volksbank CZ, a.s. Následně spoluzaložil analytický dům Next Finance, aby později založil Pikora Invest. Aktuálně působí na pozici hlavního ekonoma Comfort Finance Group. Je autorem řady knih s ekonomickou tématikou a více než tisíce článků do médií. Řadu let pravidelně přispívá komentáři na webu časopisu Reflex.
Dluhopisomat
Dluhopisomat je tržiště prověřených českých dluhopisů. Propojujeme investory s českými firmami, kterým pomáháme růst.
Více na www.dluhopisomat.cz/.
Poslední zprávy z rubriky Okénko BIG EXPERT:
Přečtěte si také:
Prezentace
02.05.2024 SCHLIEGER loni zaznamenal čtyřnásobný nárůst...
30.04.2024 Tesla po špatných výsledcích roste, Meta po...
Okénko investora
Miroslav Novák, AKCENTA
Michal Brothánek, AVANT IS
Petr Lajsek, Purple Trading
Mgr. Timur Barotov, BHS
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Ali Daylami, BITmarkets
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz