Ranní okénko - Trh se chystá na to, že centrální banky opět přitvrdí

Fed dnes večer zveřejňuje zápisky z posledního zasedání na přelomu ledna a února, na kterém centrální banka zvýšila úrokové sazby o 25bb do rozpětí 4,50 % a 4,75 %. V té době se ale ještě nevědělo, že lednová inflace překvapí svižnějším růstem a že ekonomika vygeneruje půl milionu nových pracovních míst. V zápiscích Fedu tak bude nejzajímavější případná debata o rizikovém scénáři, kdy inflace bude ustupovat pomaleji. Zdali v takovém případě připadá v úvahu opět navýšit tempo hiků na 50bb či dokonce 75bb. Podle Fed funds futures se trh i nadále přiklání k tomu, že Fed na příštím zasedání (22.03.) zvedne sazby pouze o 25bb, postupně se ale zvyšuje pravděpodobnost, že by se mohlo jednat o 50bb. Zatímco na začátku února trh této variantě připisoval prakticky nulovou šanci, aktuálně dosahuje 20 %. Data, která mají potenciál vnímanou pravděpodobnost do příštího zasedání ještě ovlivnit je především únorový měsíční report z trhu práce (10.3.) a inflace (14.3.). Pokud by došlo k vývoji ukazujícímu ve směru vytrvalejší inflace, jednalo by se o pozitivní impuls pro posílení dolaru vůči euru. Zatímco euro v našem výhledu díky odeznění cenového šoku (energie) a zlepšení globálního ekonomického výhledu vůči dolaru postupně posiluje, pro nejbližší měsíce je riziko vychýlení k silnějšímu dolaru právě z důvodu posouvání očekávaných sazeb Fedu vzhůru. Kombinace rostoucích očekávaných sazeb a silnějšího dolaru není zrovna nejlepší koktejl pro riziková aktiva a akciové trhy. Apetit investorů k riziku by tak mohl slábnout. Na druhé straně ale situaci bude vyvažovat zlepšující se nálada v ekonomice. Poslední indikátory sentimentu ukazují, že propad již našel své dno a postupně dochází ke zlepšování či alespoň stabilizaci, a to i v eurozóně. Například PMI v eurozóně dle včera zveřejněných dat v únoru vzrostl z 50,3 na 52,3 bodů, více než se čekalo. Detail pak ukazuje, že růst byl tažen výhradně subindexem pro sektor služeb (pohyb z 50,8 na 53,0 bodů) zatímco v sektoru výroby se zlepšení nedostavilo (pohyb z 48,8 na 48,5 bodů). Dnes je na řadě další důležitý indikátor – německý Ifo index. Ten by měl pokračovat v růstu a reflektovat tak, že se německá ekonomika nakonec vyhnula obávané recesi. Kladně působí také otevření čínské ekonomiky (po předchozí politice nulové tolerance covidu). Data ukazují, že oživení poptávky v Číně je koncentrováno především v sektoru služeb. To by ale posléze mělo podpořit i další sektory a vést k celkově vyšší aktivitě čínské ekonomiky a vytvořit tak kladné sekundární dopady pro globální obchod včetně Německa.

Od členů bankovní rady ECB včera zazněly jestřábí výroky indikující, že plánované březnové zvýšení sazeb nemusí být poslední, což na trhu vyústilo v růst německého 2y vládního dluhopisu o 7bb na 2,95 %. Současně na trhu dochází k růstu dlouhodobějších inflačních očekávání (5y5y inflační swap), který byl na začátku února pod 2,3 % a aktuálně mírně převyšuje 2,4 %. Akciové trhy včera ztrácely, a to jak v USA, tak o něco mírněji i v Evropě.

Autor: David Vagenknecht, analytik
Editor: Vratislav Zámiš, analytik

Tým ekonomického výzkumu Raiffeisenbank a.s.